华凯创意：新增洞庭湖生态规划馆 预计18年增厚利润770万元

　　新签规划馆项目合同1.07亿元。

　　公司全资子公司上海华凯与洞庭湖博物馆及广大建筑公司就“洞庭湖生态经济区规划馆一体化项目”签订《施工总承包合同》,合同金额1.07亿元。

　　预计2018年完工并贡献利润约770万元。

　　项目面积约1.08万平方米,工程主要以创意策展,展陈方案设计,装饰装修施工,VI设计,多媒体展项设计与实施为主,总工期约180天,公司预计项目将于2018年实施完毕并确认收入9639.58万元。若按历史净利率水平约8%计算,预计可为2018年贡献净利润约770万元,占2018年预测净利润约12.68%。工程款按进度节点分批支付,具体来看:(1)装饰基层:装饰基层完成,发包方支付工程款至合同总额50%;(2)多媒体:主要多媒体设备运抵施工现场后,发包方支付工程款至合同总额60%;(3)试运行后,支付工程款至合同总额70%,同时竣工验收后支付至75%;(5)结算经审计机关审定后支付至工程总价95%。

　　布展领域龙头服务商,“技术+创意”构筑核心竞争壁垒。

　　①全年毛利率有望回归30%+。2016年公司下降较多(26.95%),低于往年平均值(31.14%),主要由于去年的袁隆平水稻博物馆和长沙市博物馆等项目拖累整体毛利率,剔除这一因素今年毛利率有望回归至30%+,较去年提升5个百分点以上。②多元总包模式助项目拿单能力攀升。“多元总包”采用从设计到施工一体化实施,解决施工环节中由于工序复杂、供应商较多所导致实施效果与设计差异大的痛点,有利保障项目从效果图到最终呈现完美契合。③领先数字技术优势,引领展馆数字化发展趋势。公司拥有多年数字化展馆服务经验,具有人脸识别、人机语音交互等23项专利技术和36项计算机软件著作权,以及美术及图形著作权395项,同时公司创意人员原创能力较强,为布展设计提供较强竞争优势。④旅游主题馆地位快速提升提供新利润增长点。新增旅游主题馆订单且体量快速提升,毛利率约30%-40%,此类主题馆项目市场空间很大,未来公司有望加大旅游馆布局,业务占比将快速扩大有望带动整体盈利能力提升。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。

　　公司多元总包运营模式有效使品牌及拿单能力实现较大提升;作为布展领域龙头企业,随着行业规模快速扩大,在行业集中度提升过程中将直接受益。预计17-19年公司EPS0.41/0.50/0.59元,当前股价对应17-19年PE55/46/38倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目进展不及预期,市场竞争加剧,政府回款速度低于预期。