隆平高科：种业龙头迎风起航 推荐评级

　　事件：公司拟收购三瑞农业科技49.45%的股份，收购完成后，公司共持有三瑞农科50.39%的股份；同时，公司拟收购河北巡天51%的股份。

　　点评：

　　1.外延并购加速公司全产业链布局。三瑞农科为国内杂交食葵领域的领先企业，在同行业中具有极强的竞争力。杂交食葵在我国北方被广泛用于规模化种植，在北方地区具有重要意义，长期以来，其终端产品在中国坚果等消费市场保持稳定的存在。

　　河北巡天为杂交谷子领域的龙头企业，在杂交谷子的商业化研发和推广领域长期处于领先地位。杂交谷子是一个具有创新的科研成果，能够满足干旱、贫瘠地对节水和高效农作物的要求，在全球推广潜力巨大。此次收购将有利于公司完善行业和产品的布局，进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力。

　　2.陶氏巴西玉米业务收购逐步落地，提升公司在玉米行业的竞争力及研发水平。陶氏巴西玉米业务拥有种质资源丰富，有利于培育更多适合于种植于南美、东南亚、非洲等热带与亚热带地区的玉米杂交品种，交割完成后公司将实现育种材料的互通，快速提升在玉米方面的研发水平，同时推动公司的水稻种子进入巴西南部实验，进而提高公司国内外的研发水平，形成全球化的研发布局。

　　3.核心产品推动预收账款大幅增加。公司已实现连续两年三季度末预收账款同比增长90%以上，表明公司的核心产品隆两优、晶两优在市场上认可度极高，销售极好，同时公司大量投入资金研发新品种，16年研发投入占营业收入10%，达到世界一流种企的水平，后续公司将通过“内生增长”+“外延并购”双轮驱动的发展战略，为公司业绩带来持续的增量。

　　4.投资预测与评级：预计公司17-19年销售收入分别为28.7/36.4/45.1亿元，净利润分别为8.1/10.0/12.0亿元，EPS为0.65/0.80/0.96元，对应的PE分别为39.86x/32.41x/27.03，维持“推荐”评级。

　　风险提示：外延并购不达预期，水稻供给侧改革。