安科生物：精准医疗全产业链布局 增持评级

　　[摘要]

　　事件描述：我们于9月7日赴合肥对公司进行了实地调研，与多位高管就公司经营情况及未来发展进行了沟通。

　　事件点评：

　　国内市场增长空间大，生长激素发展前景良好。生长激素是矮小症的主要治疗手段，根据“2014中国儿童生长发育健康传播行动”估算，我国矮小人口约3900万人，其中4-15岁需要治疗的患儿约有700万，而我国每年的就诊患者不到30万名，真正接受治疗的患者不到3万名，产品市场渗透率较低，增长空间大。根据PDB数据显示，目前国内生长激素市场规模在20亿元左右，2016行业增速超过30%，正处于快速增长期。随着二胎政策推动人口的增长、居民收入水平的提高以及相关医疗知识的教育普及，生长激素市场规模将进一步提高，未来发展前景良好。

　　粉针市场高速增长，水针、长效上市在望。基于生长激素行业的高景气状态，公司不断加强专业化销售队伍得建设，坚持深入的学术推广，公司粉针产品增长迅速，上半年销售收入约1.8亿元，同比增速将近60%。此外，相关产品研发进展顺利：水针已收到CFDA药品注册受理通知书，有望在2018年上市，成为国内第二家水针生产企业；长效三期临床也正在顺利开展中，上市在望。品种的丰富将进一步提高公司竞争力，提升公司市场份额。

　　全产业链布局精准医疗，全面提升公司行业地位。近几年，公司持续加大投资精准医疗，已逐步形成全产业链布局：收购基因检测上游设备供应商湖北三七七；独资设立安科精准医学检验所，布局液态活检、DNA测序等精准医学检测服务；全资收购中德美联，进入司法鉴定领域；参股博生吉，积极推进CAR-T临床研究工作；参股希元生物，进一步推进公司抗肿瘤（肿瘤靶向基因-病毒药物）领域产业化发展；受让礼进生物PD-1抗体及生产细胞株技术，丰富肿瘤靶向治疗产品线；重要肿瘤靶向产品HER2单抗启动三期临床，争取进入国内上市第一梯队。全方位布局精准医疗，协同上下游产业，全面提升公司行业地位。

　　投资建议：

　　生长激素粉针产品销售高速增长，水针、长效上市在望，将进一步提升公司市场份额；精准医疗全产业链布局，未来市场潜力巨大。

　　我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.39、0.50和0.61元，以9月13日收盘价18.34元计算，2017-2019年PE分别为47.1、36.3和29.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：药品安全及降价风险、市场营销风险、新产品研发风险、行业政策风险、收购整合风险。