新易盛：发展驶入快车道 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：据光纤在线报道，在刚刚过去中国（深圳）光博会期间，新易盛举办光模块新产品发布会，发布了业界首款200G2xCWDM4QSFP-DD光模块，以及主要面向无线LTE&5G、固定接入FTTx、传输和数据中心领域的10款高速光模块产品。

　　■顺应光模块主流技术趋势，100G和200G系列新产品顺利发布，400G可平滑升级实现，相关产品有望在2018年和2019年实现批量出货：

　　远距离、高速率、小型化和低功耗是光模块未来发展的主要趋势。公司顺应技术主流方向，持续推进产品研发，发布100G和200G系列新产品。其中，100GQSFP28CWDM4/CLR4/4WDM-10可满足数据中心内部互联，此系列产品产能每月高达30K，200GQSFP-DD2×CWDM4/2×4WDM-10分别对应2km/10km应用场景，并已开始批量出货；技术方面，公司200G光模块所采用的QSFP-DD封装形式不仅可以实现从200G向400G的顺利升级，相较于OSFP还具有小型化和低功耗的技术优势，未来有望成为主流技术模式。

　　■营收和利润稳步增长，利润率保持稳定：2017年上半年，公司实现营业收入4.31亿元，同比增加27.01%，实现净利润0.63亿元，同比增加29.27%，增速呈现加快趋势。公司营业收入增长的主要原因是4.25G以上光模块收入增长迅速，年均复合增长率为22.64%，同时受益于垂直整合产生协同效应，光芯片封装线逐渐贡献利润。

　　■持续加大研发投入、强化海外市场扩张：2017年上半年研发投入达1724万元，同比增38.62%，高速率光模块、光器件相关研发项目取得多项突破，并已渐进掌握高速光器件封装工艺，核心竞争力得到巩固。

　　2017年5月，美国子公司顺利注册完成，为公司进一步扩大海外市场奠定了坚实的基础。

　　■打造垂直化生产能力，充分发挥“小批量、定制化”优势：公司目前光模块品类近3000种，全面涵盖数据中心、电信通讯、安防监控和智能电网等各领域。同时，公司生产线之间可根据订单进行产能调配，充分发挥柔性制造潜力，兼顾大批量同品类与小批量定制化产品共线生产。此外，公司拥有从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的垂直生产能力，芯片和器件封装设备和产能均达到国内一流水平，赋予公司成本优势。