太阳纸业：再出激励 买入评级

　　[摘要]

　　事件9月10日晚，公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象674人授予限制性股票5677万股，约占本计划公告时公司股本总额的2.24%。本次限制性股票的授予价格为4.65元/股，激励对象包括在公司任职的董事、高级管理人员、核心业务（技术）人员。

　　本激励计划中任何一名激励对象所获限制性股票数量未超过公司股本总额的1%。

　　简评1、健全激励机制，业绩考核彰显长期发展信心太阳纸业产品布局完善，造纸、溶解浆、快消品业务多元推进，业绩持续增长，盈利能力稳定，管理效率不断提升。公司此次制定限制性股票激励计划，可以进一步健全公司的长效激励机制，调动中、高层管理人员的积极性，有效的将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。

　　此次激励计划授予的限制性股票限售期为自授予日起12个月、24个月和36个月，解除限售比例分别为40%、40%、20%。

　　同时此次激励计划对公司2017、2018、2019年业绩作出考核要求，考核目标为：以2016年净利润为基数，2017年较2016年增长不低于60%；2018年较2016年净利润增长不低于80%；2019年较2016年净利润增长不低于100%。据此估算，2017年-2019年公司扣非后归母净利润将分别至少达到16.71亿元、18.80亿元和20.89亿元。我们认为太阳纸业此次激励计划业绩考核要求，体现了公司对自身业绩内生增长的信心。

　　2、终端产品价格提涨，为业绩保驾护航造纸行业依然保持高景气度，在下游需求迎来旺季、上游环保督查抑制行业供给、原材料提价的共同催化之下，终端产品价格不断上涨，推动公司业绩高增长。

　　原材料：截至9月7日，木浆价格最新为6575元/吨，较2017年H1均价5063.43元/吨上涨29.85%；废纸价格最新为2452.78元/吨，较2017年H1均价1725.51元/吨上涨42.15%。

　　纸价：截至9月7日，双胶纸价格最欣慰6383.33元/吨，较2017年H1均价6207元/吨上涨2.84%；铜版纸最新价格为6666.67元/吨，较2017年H1均价6586元/吨上涨1.22%；瓦楞纸最新价格为4837.50元/吨，较2017年H1均价3500元/吨上涨38.21%。