永安行：单车共享时代的投资机会 增持评级

　　[摘要]

　　行业领先公共自行车系统供应商永安行是国内领先的公共自行车系统生产商和专业的运营服务提供商。2010年设立来，公司一直致力于公共自行车系列产品的研发设计、生产制造和安装集成，通过物联网技术及大数据平台为客户提供全方位、立体化的公共自行车系统运营方案和服务。

　　2016年，公司主要业务分为：公共自行车系统销售、公共自行车系统运营服务，两者分别贡献收入2.4亿元、5.3亿元，占比30.9%、68.9%。2016年12月，公司开始布局骑旅业务、无桩共享单车业务，预计今年会有较大放量。

　　业务布局广阔，客户资源优势领先截至2016年12月31日，全国共有超过400个市、县配备公共自行车系统，其中公司系统覆盖的市县为210个左右，数量领先于同行业的其他竞争者。公司的客户群体主要为政府及事业单位。客户的需求粘性较大，故业绩收入来源较为持续稳定。目前公司多数地区的项目均产生了二期甚至三、四期的建设需求，给未来订单带来保证。

　　公共自行车行业全面爆发公共自行车行业的爆发时点主要在2016下半年，行业内各大平台同时加大共享单车的投放，企图获得更多的市场份额。目前，全国的共享单车投放量约1500万，预计2017年的市场规模将达到102.8亿元。

　　我们认为未来2-3年公共自行车行业市场规模能够继续保持30%以上的增速。增长有四个驱动因素：待解决的客户痛点需求量依然巨大、三四线城市及区县级地区的渗透率低、海外市场需求旺盛、增值业务有待拓展。

　　盈利预测我们预计公司17-19年营业收入分别为9.5/11.6/14.2亿元，归母净利润1.6/2.0/2.3亿元，3年CAGR为20.84%，目前股价对应PE为49/40/34倍。首次覆盖，给予增持评级，目标价89.84元。