中金环境：全产业链布局优势显著 增持评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件：9月12日公司发布公告，公司重组意向收购浙江金泰莱环保全部股权，并已与金泰莱主要自然人股东戴云虎、宋志栋签署《股权收购框架协议》。同时公司调整与中国一治PPP项目合作结构，并拟成立北京环境研究院，主要研究环保产业相关法律、法规，分析宏观政策下的市场及业务机遇，研究环保新技术、新工艺。这一系列的动作显示出公司全产业链布局的决心也促使“环境大医院”的进一步成型。

　　收购浙江金泰莱，战略布局危废领域。浙江金泰莱环保成立于2007年，主要从事收集各类含有色金属铜、镍、锌等的废渣、废液，污泥，通过湿法冶金工艺从中提取回收有色金属，以实现危险废物资源化处置利用，在浙江省危废领域处于领先地位。危废行业近年来持续保持高景气，公司未来收购金泰莱100%股权后有望改善现金流同时提升利润率，危废业务将成为公司新的业绩增长爆发点。同时公司在北京设立环保研究院，进一步宏观把控环保行业动态，使得“环境大医院”进一步成型。

　　协同效应初显，流量入口助拿单。自完成对金山环保和中咨华宇的收购后，公司“环境大医院”基本成型。民营环评龙头中咨华宇通过收购并购不断完善自身资质，抢占“环评脱钩”后广大市场份额，势头猛进，盈利情况超过预期。凭借民营环评龙头中咨华宇环境咨询导流优势，金山环保独家污泥处理技术优势，泵业制造板块提供的设备支持与资金优势，公司拿单能力大幅加强，目前污泥处理在建订单15亿，对业绩有足够的支撑。同时公司与中国一治PPP项目合作结构调整，彰显了公司与大型央企合作逐步成熟，未来有望继续突破。报告期内公司多个PPP项目落地，对经营业绩产生积极影响。

　　投资建议与评级：预计公司2017-2019年的净利润为7.28亿、9.71亿和11.85亿，EPS为0.61元、0.81元、0.99元，市盈率分别为：28倍、21倍、17倍。给予“增持”评级。

　　风险提示：工程业务拓展低于预期，PPP回款风险