龙净环保：非电领域治理空间大 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　阳光集团战略布局环保产业，大气治理龙头订单充裕龙净环保为国内大气治理龙头企业，公司核心业务为除尘设备及安装、脱硫脱硝工程项目，常年占比超90%。6月9日阳光集团完成收购东正投资（龙净环保第一大股东）100%股权（36.71亿元，20元/股），实现环保产业战略布局。阳光集团公告，还将通过2级市场增持5-10亿元，目前已增持3028万股，占总股本2.83%，增持均价为15.18元/股，合计已增持4.60亿元，截止公告，集团合计持有公司股份达20%，为实际控制人。

　　2017年上半年，公司新增订单52亿，在手订单达178亿元，实现营收29.58亿元，同比增长0.95%，扣非归母净利2.05亿元，同比增长17.89%。主要财务指标均处于同行业可比公司前列，经营稳健。公司于2014年推出10期员工持股计划，多种激励机制激发公司活力。

　　技术优异达国际先进水平，非电领域治理空间大公司在大气污染控制技术和设备开发达到国际先进水平，主推的环保岛技术可实现协同治理，优势显著，并实现多个项目突破。我们根据公开数据测算，15年非电SO2单位排放量达到了火电的2.8倍。环保部近期公布20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿），标准的修订将加速非电市场的释放。火电剩余改造空间超过500亿，龙头公司优势显著，但随着17、18年火电超低排放改造高峰过去，未来大气治理重点将集中在非电领域，如自备电厂、燃煤锅炉及钢铁烧结、石化炼制等各行业工艺生产过程。

　　大型项目经验丰富，一路一带或带来发展新机遇公司在中电联除尘、脱硫、脱硝等多项统计排名前2。大型项目经验丰富。福建省为“21世纪海上丝绸之路核心区”，公司产品目前已经销往日本、俄罗斯、泰国等三十多个国家和地区，16年海外营收占比5.26%，预期公司大气环保装备出口市场将不断向“一带一路”沿线国家拓展。

　　在手订单充裕、阳光集团入主带来新突破，给予“买入”评级预计公司17-19年EPS为0.67，0.76和0.84元，按最新收盘价计算，对应PE为25X、22X和20X。公司为大气治理龙头企业，在手订单充裕，阳光集团入主将为公司带来新突破，给予“买入”评级。

　　风险提示火电订单不及预期，海外市场拓展不及预期，非电市场拓展不及预期