汉得信息：智能制造和云业务迎来估值和业绩齐升新机遇 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点传统ERP实施品牌提升，抢占国际厂商份额。本土实施厂商品牌持续提升，高性价比使得IBM等国际厂商受到挤压并战略性退出，汉得信息国内ERP实施绝对龙头地位已经确立，份额有望进一步提升。

　　智能制造动力十足，MES值得期待。业务升级和技术升级推动制造业转型，在智能制造2025政策推动下，未来三十年我国制造业转型动力十足。智能制造自下而上包括设备层、控制层、车间层、企业层、协同层，其中MES最为关键，预计18年国内MES规模有望达到100亿元，复合增速40%。此前产品化程度不高、实施难度大以及市场不成熟导致国内MES市场高度分散，随着本土厂商相继发布MES产品，在标杆项目落地和国产替代因素推动下，集中度有望快速提升。汉得信息具备横向打通企业信息化系、纵向打通生产周期的优势，随着渗透率提升和应用层次深入，公司MES软件和实施有望实现翻倍增长。

　　云转型趋势不可逆转，小而美SaaS落地加速。新技术推动ERP向企业管理中前台渗透，云转型趋势已不可逆转。据Gartner预测，2016年-2021年国内SaaS市场有望从5亿美元增至16亿美元。由于门槛降低推动需求、迭代加快客单价不降反升、实施成本降低改善商业模式、实施厂商咨询价值更大，云转型将为实施厂商带来新发展机遇。

　　目前汉得自有云产品超过10个，其中汇联易和云SRM发展迅速，2017年上半年的合同金额均超过1000万元，后续更多小而美的SaaS产品落地有望加速，同时云运维和增值业务供应链金融等业务开始放量。

　　人均产出拐头向上，2017Q2确立净利润增长拐点。公司业务模式决定其营收增长滞后人员增长半年到1年左右，智能制造和云业务初步放量推动营收拐点到来，2016年开始人均营收出现回升。随着前期研发投入的新业务开始放量，公司开始迎来费用拐点。2017年中报营业利润增速已率先跟上营收增速，后续净利润有望与营收增长同步。

　　盈利预测与投资评级：预计17-19年净利润3.21/4.26/5.63亿元，EPS为0.37/0.50/0.66元，现价对应32/24/18倍PE。维持“买入”评级。

　　风险提示：云和智能制造业务发展不及预期