中集集团：快递物流业务开花结果 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点出售中集电商78%股权，孵化项目顺利退出公司发布公告，全资子公司中集投资拟将其所持有的深圳中集电商78%的股权全部出售给深圳市丰巢科技有限公司。丰巢科技向中集投资收购中集电商78%股权的交易对价为人民币6.34亿元，并将以现金方式支付。本次出售完成后，本公司不再持有中集电商的股权，本次出售预计将增加本集团本年度合并净利润约人民币4亿元。中集电商于2014年成立，是中集集团“鼓励创新创业”政策下孵化的项目，布点达1.4万台，是国内领先的智能快递柜品牌之一。中集电商估值8.1亿，中集投资退出后，中集电商与丰巢科技将资源共享、优势互补、实现双赢，也实现了本集团对创新型公司的成功孵化。

　　继续与顺丰深入合作，快递物流领域进展迅速顺丰与中集签署战略合作框架协议，拟在多式联运、快递、“一带一路”与中欧班列、铁路、装备、技术、商业等领域开展进一步合作。中集2015年开始与顺丰在多领域开展全面业务对接。半挂车业务，中集已为顺丰交付各类型半挂车超过350台，并根据顺丰需求做出有针对性的产品超过20项，多次被顺丰评为A级供应商；冷链装备领域，2016年9月双方共同研发30台预冷箱和速冻箱，并投入顺丰阳澄湖大闸蟹市场试用，效果超预期，顺丰拟于今年采购更多的此类设备，并探讨合作研发移动冷库等装备；自动化分拣设备，随着快递件数和劳动力成本的增加，物流行业对自动分拣设备的需求也将逐步扩大，而顺丰的自动化分拣系统需求国内占比最大。与顺丰的合作，中集将占领该行业的高点；机场设备，中集是顺丰中转场输送机的主要供应商，双方自2014年起累计合作了68个项目，并一直为顺丰华东最大的上海青浦中心提供设备。

　　集装箱、道路运输业务超预期，全年预计持续强势增长箱量分为新增需求与更新需求。更新需求持续强劲，新船下水量增长带来新增需求大幅提升。预计今年全球集装箱销量有望达到270-300万TEU，较2016年大幅改善。箱价方面，由于目前集装箱仍处于供不应求市场状态，预计全年箱价保持坚挺。道路运输业务，受惠于中国市场超载超重的规定影响，行业盈利中枢上调，公司上半年已经完成8万台以上销量，在全球经济复苏持续得以验证的支持下，全年有望实现15万台以上销量。

　　海工寒冬，公司迎难而上，斩获颇丰全球海工持续低迷，海工平台的闲臵、封存、拆解量均处于历史高位。

　　受此影响，公司上半年海工收入12.15亿元，同比-67.21%，净亏损扩大至5.50亿元（去年同期净亏损399万元）。公司迎难而上，一方面引入先进制造产业投资基金，稀释风险，另一方面，积极开拓超深水半潜平台、深海养殖牧场等新兴、高难度项目。预计下半年亏损幅度将有所降低。

　　盈利预测与投资建议快递物流业务逐渐开花结果，而集装箱板块量价齐升，道路运输业绩上升，叠加地产、中集电商收益，预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿，归母净利润29.3亿、29.7亿、35.7亿，对应EPS为0.98、1.00、1.20，对应2017-2019年PE分别为19、19、16X，维持“买入”评级。

　　风险提示：海工业务复苏低于预期、地产项目进度低于预期。