北大荒：公司将迎来新的曙光 推荐评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　1.受益于农垦改革，公司有望被注入新的土地资源，土地承包业务将实现快速增长。北大荒为北大荒农垦集团下属唯一的上市公司，北大荒农垦集团拥有113个农场，其中耕地面积4,275万亩、林地面积1,380万亩。目前注入上市公司的农场仅只是一小部分。近日，黑龙江省委、省政府出台《关于进一步推进黑龙江农垦改革发展的实施意见》，未来随着黑龙江农垦改革的快速推进，北大荒有望被注入更多的农场，获得更多的土地资源，土地承包业务有望实现大幅的增长。

　　2.剥离亏损资产成效显著，盈利能力稳步提升。公司工业、贸易相关子公司亏损严重，公司已全面停产北大荒龙垦麦芽、北大荒纸业、浩良河化肥分公司以及北大荒鑫亚经贸公司，2016年公司工业贸易减亏成效显著，共实现营业收入2.39亿，同比下降43.94%，实现归母净利润-2.04亿元，同比减亏2.08亿元，盈利能力正稳步的提升。

　　3.积极发展混合所有制，引入战略投资者，改善公司经营管理水平。2016年，公司为其下属的的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司三个长期亏损的工业企业，先后引入4家战略投资者，并分别成立了3家合资企业，实现了体制机制变革。随着新成立的3家合资企业的陆续改造运营，公司长期闲置或半闲置的大部分资产将被盘活，公司也将甩掉多年来的沉重包袱，开启持续健康发展新征程。

　　4.盈利预测与评级：预计公司17-19年实现营业收入29.7/29.4/29.6亿元，实现净利润8.4/9.3/9.8亿元，EPS为0.47/0.52/0.55，对应的PE分别为25.0x/22.5x/21.3x,首次给予推荐评级。

　　风险提示：国家政策的变动、改革的进展低于预期、极端天气的出现。