中国核电：华龙首堆稳步推进 买入评级

　　[摘要]

　　福清4号机组投入商运公司旗下（控股占比51%）的福清核电4号机组于2017年9月10日开始168小时试运行，已于2017年9月17日具备商业运行条件。

　　简评装机容量持续提升，行业地位进一步巩固中国核电是我国核电行业巨头，旗下福清核电站4号机组于2012年11月开工，额定功率1,089MW，该机组投入商运后，公司旗下在役核电机组数达到17台，总装机容量由13,251兆瓦增至14,340兆瓦，核电装机容量进一步提升，行业地位进一步巩固。

　　福清5，6号堆型“华龙一号”进展顺利，首堆可期福清核电5、6号机组（华龙一号）分别于2015年5月7日、2015年12月22日开工，并按照计划工期顺利推进，工程安全质量进度总体受控。华龙一号作为中国核电“走出去”的主打品牌，具有完整自主知识产权，其安全指标和技术性能达到了国际三代核电技术的先进水平。随着华龙一号的顺利进展，公司在三代核电中已经走入世界前沿，为后续我国核电新批复项目和走向世界的目标奠定了坚实的基础。

　　成立子公司行波堆，涉足多种先进核电技术公司立足长远，涉足AP1000、华龙一号、行波堆等多种三代堆型。

　　成立行波堆子公司（中核河北核电有限公司（暂定名）和中核行波堆科技投资（天津）有限公司（暂定名）），行波堆作为三代先进堆型之一，能够利用乏燃料发电，解决现有核电遇到核废料的问题，当前核废料仍然未有合理的处理方法，行波堆的应用前景广泛以及市场巨大。

　　预计公司2017～19年的EPS分别为0.31、0.37、0.43元，对应PE分别为25、30、17倍，维持“买入”评级，目标价9.30元。

　　风险提示：

　　（1）核电重启不达预期；（2）新开工项目进度或收益不达预期；（3）核电上网电价调整风险；（4）发电量消纳风险。