春秋航空：成长逻辑依然清晰 买入评级

　　[摘要]

　　●核心结论低成本航空制约因素或逐步缓解。放松管制是行业发展的首要驱动力，而“十三五”期间这一制约因素将逐步缓解，叠加航空大众化战略，到2020/2030年我国低成本航空市占率将从目前的10%提升至13%/25%，未来市场潜力巨大。作为龙头，春秋航空有望分享行业高成长。

　　卡位干线机场产能释放。公司运力引进回归正常节奏，飞机日均利用率明显提升，未来2-3年ASK增速将稳定在15-20%。2017年以来，航线结构持续优化，运力向基地机场、优质航线集中。“十三五”末高收益的干线机场产能迎来大幅释放，将给公司提供重要的卡位机会。

　　收益优化管理具有空间。目前公司国内成熟航线收益水平同比增幅好于预期，实现了高客座率的变现。随着三大航采取价格优先策略、“十三五”末航空票价上限打开、高铁/普客提价逐步落地，未来公司票价底部有望抬升。

　　盈利预测和投资建议：公司在供给、需求和成本端的利空已基本出尽，未来两年业绩向上确定性较高。不考虑定增摊薄，预计2017/18/19年每股基本盈利为1.41、1.73和2.18元。未来两年业绩CAGR约25%，能够支撑25X的PE估值，因此2018年的目标价为43.2元，给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑，油价大幅上涨，人民币持续贬值，地缘政治影响