麦格米特：多领域发展的电控产品供应商

　　[摘要]

　　投资要点：

　　把握家电电源发展契机，三大产品体系打造电控新秀。公司成立于2003年7月，设立之初主要从事电视电源产品的研发和销售，通过把握平板电视大力发展的契机，公司在平板电视电源行业的市场占有率达到业内领先水平。公司实际控制人是自然人童永胜，出身华为电气。2007年起，公司开始布局工业电源和工业自动化产品，到2014年末，公司已形成三大产品体系，包括智能家电电控产品、工业电源产品和工业自动化产品在内。公司过去3年收入复合增速19.6%，归属于母公司净利润复合增速66.8%。2017年上半年，公司实现归母净利润4641万元，较上年同期增长7.51%。根据半年报披露的经营业绩预计，2017年前三季度归母净利润变动区间为7859万元-1.18亿元，同比增速区间为0-50%。

　　多领域下游空间广阔，客户积累成效显著。公司进行多领域产品布局，且下游空间广阔。

　　智能家电电控领域，公司产品主要涉及平板显示电源、变频空调控制器、变频微波炉控制器及其他家电控制器。2017年上半年，由于乐视及行业原因，平板显示电源产品有所下降，但其他产品均有不同程度增长。工业电源领域，公司产品涉及医疗电源、工控电源、通信与电力电源、新能源汽车行业各类电源及其他工业定制电源。2017年上半年，海外市场的工控电源、医疗电源灯产品增幅较大。工业自动化领域，公司产品涉及变频驱动器、伺服、新能源汽车电机驱动器、PLC、智能焊机和工业微波产品。2017年上半年，伺服和智能焊机增幅较大，工业微波由于低基数取得4倍增长。公司在各领域不断开拓优质客户，已成为长虹、松下、格兰仕、西门子、发那科等多领域龙头的核心供应商。

　　盈利预测与估值：我们预计公司17-19年实现归属于母公司股东的净利润1.56、2.35、3.27亿元，对应EPS分别为0.86、1.30、1.81元/股，目前股价对应PE分别为49倍、33倍和23倍。公司18年估值33倍，同类可比公司平均估值37倍，考虑到公司在多领域业务布局、且作为电力设备板块次新股的代表，我们给予公司18年37倍估值，对应当前股价有12%的涨幅。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：新增产能消化不达预期；新客户开拓不达预期。