东华科技：生态PPP隐形冠军真容乍显 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　生态环保PPP盛宴业已开启：

　　党的十八大以来，在国家高度重视生态文明建设的政策引导之下，生态建设和环境保护相关投资力度不断加大，与此同时，PPP作为政府稳增长、去杠杆的先进融资管理机制，近年来在公共基础设施建设领域广泛推行，是生态建设项目主要的推进形式。从全国PPP项目库总量构成来看，到2017年7月底，市政工程类项目4754个，投资额4.45万亿元，占入库项目总投资的26.87%，位各列行业第二；生态建设和环境保护类项目836个，投资额8413亿元，占入库项目总投资的5.09%，位列各行业前五。二者合计已超过5万亿规模，为未来生态环保PPP项目的持续落地提供强力支撑。

　　依托化工污水处理技术及央企背景，成就生态治理潜在龙头：

　　在中央推动生态文明建设以及政府大力推广PPP模式的大背景下，公司凭借其在工业环保领域的技术优势，进军生态环保PPP万亿级市场。公司在污水处理行业具有深厚的技术积淀，参与设计建造了数十个水治理工程，涵盖了石化炼油污水、煤化工污水、油漆钛白污水、环氧丙烷、氯碱化工污水以及工业园区综合污水治理工程，技术在全国排名数一数二，同时下属多家环保子公司，技术实力雄厚；公司央企背景或促其在承接生态环保治理订单更有保障，或为水环境治理潜在龙头。今年以来公司相继中标了惠水涟江河道治理、阜阳市城区水系综合治理、宿州市主城区黑臭水体综合整治大中型PPP项目，今年截至目前公司共中标合同43.54亿元，其中PPP合同占比78.78%。

　　供给侧改革和环保核查，或促公司化工建筑主业跨越低谷：

　　今年以来上游化工品价格飙升，明年必将带来新一轮产能扩张；国家愈发重视环保，带动化工产能提效需求。东华科技作为国内绝对领先的化工环保技术先行者，将最受益环保监督下的化工产能扩张和提效升级。

　　业绩走出低谷，生态环保类PPP将促持续向好：

　　2017年上半年，由于化工产业链回暖和公司转型生态环保PPP效果显著，公司业绩企稳回升。累计实现营收8.47亿元，同比增长13.81%；归母净利0.67亿元，同比增长14.30%。未来公司将加速转型，进一步加大生态治理和市政工程PPP项目的接单力度，业绩改善空间巨大，从生态环保PPP订单工期来看，PPP项目的业绩贡献将在2018年开始爆发。

　　财务预测与估值：预计公司2017~2018年EPS为0.37元、0.63元。当前股价对应2017年的PE为37倍，调高为“强烈推荐”评级。

　　风险提示：PPP项目推进不达预期，回款风险等。