龙马环卫：环卫龙头厉兵秣马 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　上半年业绩保持较高增速，整体仍处于上升通道：

　　受到环卫服务项目收入大幅增加，叠加环卫装备复苏，2017上半年公司实现营业收入14.64亿元，同比增长43.85%，实现归母净利润1.27亿元，同比增长25.18%。近日非公开发行方案已获批文，后续募投项目的实施有助于提高资源综合利用率，全方位增强公司环卫一体化核心竞争力。

　　设备市场集中度提升，与中联差距拉近：

　　根据中国专用汽车行业数据报告，近三年环卫装备行业CR10由43%增加到53%，集中度不断加强。市场地位的强化帮助龙头企业完成扩张，规模日益增大。龙马则凭借着领先行业的增长与行业第一名的收入比值由2011年的17%提升到2017H1的40%，后续有望进一步缩小差距。

　　环卫服务提速，龙马挺进巨量空间：

　　我国环卫服务市场开始呈现三大特点：1.新签订单数量及总额大幅提高；2.项目期限延长；3.环卫企业密集上市。根据易标通招标网，2017上半年行业新签订单571亿，前十大公司占比已到76%。大型企业强者恒强趋势明显，在环卫项目PPP化和一体化冲击下，市场集中度将继续提高。根据公告统计目前公司服务项目年化合同金过6.68亿元，累计总金额超66.35亿，后续续订单落得值得期待。

　　投资建议：公司作为国内城市环卫领域唯一上市公司有望成长为环卫一体化系统解决方案供应商。下半年在环卫装备订单加速执行的同时，公司环卫服务业务开拓也有望提升，非公开发行已获批文后续若募投项目顺利实施，将实现各项目间科学配置环卫装备，增强公司核心竞争力。暂不考虑定增影响，我们预测17-19年EPS分别为1.011/1.347/1.755元，当前股价对应市盈率30/23/17倍，继续给予公司“买入”投资评级。

　　风险提示：装备市场竞争程度加剧；环保服务推进不达预期。