双环传动：全面布局自动变产业 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　※事件：公司公告拟收购海外一家齿轮公司100%股权，同意向该标的公司提交1.2亿欧元的约束性报价。同时公司拟自有资金出资6000万元投资盛瑞传动，其中500万元作为注册资本投入，余下5500万元记入资本公积金，此次增资后，公司将持有盛瑞传动2.62%股权。

　　※公司通过收购海外齿轮公司和投资盛瑞传动将进一步增强公司在自动变速箱齿轮的优势地位，公司为盛瑞提供自动变速箱齿轴始于其研发初期，伴随着该自动变开发和研制整个过程，此次参股是在产业上下游强强合作。

　　※与大客户深度绑定，自动变齿轮有望爆发增长。2015年公司与上汽变合作在桐乡成立自动变齿轮子公司，为上汽变独家供应全自动变速器（DCT360）的全套齿轮，前两期共计募投60万套自动变速箱齿轮产能，预计2017年贡献2.5~3亿元收入，2018年贡献5~6亿元收入。与此同时，公司积极和其他客户开展合作，与盛瑞传动达成战略合作协议，拟在潍坊组建合资公司，重点合作8AT等系列零件产品的研发制造。我们认为公司通过2年在自动变齿轮的技术沉淀，未来将逐渐开拓新客户，开花结果，自动变齿轮业务有望爆发式增长。

　　※盈利预测与评级：我们预计公司2017-19年净利润分别为2.30、3.40、5.00亿元，对应EPS分别为0.34、0.50、0.74元/股，对应PE分别为32、21、14X。考虑公司未发行的总规模不超过10亿的可转债，备考PE为36、24、16X。维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　※风险提示：自动变齿轮等新产品行业渗透率不达预期风险，传统产业下滑风险，投资和收购失败风险。