阳光电源：三季度业绩预计大增 买入评级

　　[摘要]

　　2017年三季报业绩预计大幅增长135%-155%9月21日，阳光电源发布前三季度业绩预告，预计2017年1-9月归属上市公司股东的净利润7.00至7.57亿元，同比变动135%至155%，主要来自于分布式电站系统集成业务快速增长和海外市场进一步扩大。

　　分布式电站系统集成业务快速发展据中电联数据，1-8月全国新增光伏装机达到38.28GW，其中7-8两个月新增装机13.88GW，大幅超过市场预期，其中分布式新增14.43GW，同比增长超过200%。阳光电源作为光伏逆变器和电站EPC龙头，依托核心产品，电站开发业务实现快速发展，2017上半年实现营收18.31亿元，同比增加53.4%，对应开发规模约300MW，随光伏行业持续超预期，预计全年新增装机有望超过1GW。根据我们《能源结构大变迁，开启光伏新周期》报告，项目收益率是决定光伏装机规模的核心因素，因此2018-2019年光伏新增装机规模不会出现大幅下降，公司市占率提升将带动业绩增长。

　　户用分布式光伏发力，公司着力布局中国首届户用光伏大会数据显示，2017年中国户用光伏规模将达2GW，有可能超过美国成为世界第一。公司跟随行业发展着力布局该领域，预计2017年实现销量1万套。公司9月20日在山东站招商会上现场签约1.365亿元订单，对应约4500套的规模，实现山东17个地市全覆盖，而此前合肥招商会上公司已实现安徽渠道全覆盖，根据公司规划，2018年将实现10省布局，按每省5000套，则2018年可实现5万套户用产品销量。

　　光伏逆变器业务稳定发展，海外市场拓展顺利公司作为光伏逆变器龙头，市场占有率超过30%，2017年上半年实现营收16.2亿元，同比增长38.6%。国内业务将随光伏市场增长而提升，海外部分在越南、巴基斯坦等地区已取得实质突破，支撑业务持续发展。

　　17-19年业绩分别为0.62元/股、0.93元/股、1.15元/股公司电站系统集成业务快速发展，户用分布式有望爆发式增长，逆变器业务稳定推进，储能发展潜力大，预计17-19年EPS分别为0.62/0.93/1.15元/股，当前价格下，对应PE分别为26.3X/17.5X/14.2X，给予买入评级。

　　风险提示 光伏产业政策变化、限电情况加剧，海外市场拓展不及预期。