京东方A：全年业绩高增长可期 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　京东方A9月26日晚间公告：公司公布前三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润62~65亿元，其中第三季度，归母净利润189739万元~219739万元。

　　评论：

　　三季度业绩符合市场预期，全年业绩高增长可期Q3业绩环比上升，半导体显示行业景气延续。公司前三季度预计实现规模净利润62亿~65亿元，其中第三季度归母净利润为18.97亿元~21.97亿元，在大尺寸面板价格略有下跌，小尺寸面板价格整体稳定的情况下，公司Q3业绩环比二季度有所增加。主要原因是公司持续强化精益管理，产品良率及品质继续提升，高附加值产品导入速度和出货比重显著提高，使得公司整体盈利能力稳定在较高水平。

　　TV面板方面，Q3开始进入电视面板旺季，虽然整体面板价格下跌，但下游整机厂商备货需求的提升，使得公司TV面板业务整体维持稳定。TV的大尺寸化发展带动需求面积的增加，在今年全年新增产能有限的情况下，公司的主力出货品种32寸面板价格保持稳定，叠加四季度出货旺季，全年增速无忧。

　　手机面板方面，随着韩国厂商关闭产线，全球a-Si产能整体供应偏紧，下半年a-Si屏幕供需整体平衡，部分产品略有涨价。除此之外全面屏也为公司贡献额外业绩，公司7月份开始出货全面屏产品，是国内最早出货的面板厂商之一。预计从9月份开始每个月出货量在300~400万片左右，明年全面屏占比将达到手机面板出货的40%~50%，全面屏单价相比非全面屏高出20%左右，利好公司提升手机面板业绩。

　　未来产线陆续折旧完毕，新增产能提振公司业绩公司今年合肥6代线折旧完毕，明年北京8.5代线折旧完毕，将提升公司整体业绩。福州8.5代线线今年持续扩充产能，预计明年初满产。成都6代柔性AMOLED线预计今年10月份点亮，年底预计10k的月产能，并持续扩充产能。我们预计明年成都6代柔性AMOLED产线全年出货量在2900万片左右，在苹果新机搭载AMOLED屏幕的标杆效应下，全球未来几年AMOLED都将保持短缺，公司目前柔性AMOLED产能规划全球第二，提前布局，打造产能壁垒，积极抢占市场。合肥10.5代线方面，17年6月末开始设备搬入，预计18年下半年开始盈利，弥补公司超大尺寸面板出货面积的不足，进一步扩大产能，抢占高端面板市场份额。

　　未来持续高成长的面板龙头，维持“买入”评级公司坚定执行DSH战略布局，不断拓展新业务领域，如今已经逐步在全球树立了技术壁垒、产能壁垒，在多个显示产品的出货量保持全球第一。随着全球显示面板产业的进一步向中国大陆集中，公司将逐步迈向全球面板产业的领导者行业。

　　看好公司未来三年内保持30%以上的增速，10.5代线和柔性AMOLED产线的陆续量产将把公司带到一个新的层次，不断提升公司的核心竞争力。调整盈利预测，预计17/18/19年实现归母净利润85.73/110.51/146.70亿元，EPS0.24/0.31/0.42元，同比增长355.4%/28.9%/32.8%。维持“买入”评级。