东江环保：深耕京津冀区域优质市场可期 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司公告，1）拟以自有资金1.30亿元收购万德斯（唐山曹妃甸）环保科技有限公司80%股权；2）收购完成后将目标公司注册资本实缴至1.33亿，其中公司实缴0.64亿。

　　投资要点京津冀区域市场再落一子，1.89万吨/年稀缺填埋资质收入囊中：万德斯（唐山曹妃甸）环保科技有限公司成立于2013年6月，位于河北省唐山市曹妃甸，控股股东为南京万德斯环保科技股份有限公司（持股比例为92.48%），目前万德斯（唐山曹妃甸）公司正在筹建唐山市曹妃甸危险废物和一般固体废物处置中心项目，并已获得环评批复，预计将于2018年底建成，核准建设内容为危废处置量5.82万吨/年，其中包括：焚烧1.98万吨/年、填埋1.89万吨/年（填埋库容量为37.8万立方米）、物化0.37万吨/年、固化0.85万吨/年、其他类处理0.73万吨/年，涵盖危废种类超40大类。该项目建成后，将是唐山市处理种类最多,兼具焚烧、物化及填埋等功能的综合处理基地，亦是河北省少有的具有危废填埋处理能力的项目。

　　截至2017年3月末，目标公司净利润为-54.83万元，所有者权益为0.50亿，折合收购PB为2.07。

　　与衡水睿韬协同效应彰显，深耕京津冀区域优质市场：根据我们统计，2016年京津冀区域危废产生量约为87.19万吨，其中北京12.99万吨、天津44.2万吨、河北省30万吨以上（2016年五个发布信息的城市合计24.25万吨），预计2017年该区域危废产生量将接近100万吨。公司已于2015年增资并收购河北衡水睿韬项目，二期建设完成后处理规模将达到9万吨/年，结合此次收购的万德斯（唐山曹妃甸）项目，公司在京津冀区域已拥有处理能力14.82万吨/年，未来协同效应逐步彰显，有望在该区域形成有效的市场辐射圈，增强综合竞争能力，为公司深耕京津冀优质区域市场、谋求更长远发展奠定坚实基础。