杰克股份：缝制机械龙头扩产起航 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　杰克股份公告：公司2017年员工持股计划已完成公司股票购买，共计买入公司股票7941025股，占总股本3.84%，合计金额3.17亿元，成交均价39.95元。

　　评论：

　　员工持股计划完成购买，股价压制因素消除公司是浙江台州的民营企业，主营业务是工业缝纫机和裁床，其中工业缝纫机收入占比超过80%，自动化裁床占比20%，裁床收入占比持续上升。公司以外销为主，海外销售额占比超过60%，海外主要市场包括印度、柬埔寨等国家和地区。

　　公司为家族企业，董事长和总经理等核心管理团队均为职业经理人，通过此次员工持股计划，公司主要核心骨干基本实现持股，有利于理清公司员工利益诉求。

　　行业复苏，景气度持续提升2017年1-6月协会统计的行业百家整机企业累计完成工业总产值85.92亿元，同比增长20.32%，累计生产缝制机械282.0万台，同比增长25.36%，其中，工业缝纫机累计生产197.06万台，同比增长29.29%。

　　6月当月，行业百家整机企业工业总产值16.09亿元，同比增长37.00%；缝制机械产品总产量同比增长49.14%，其中工业缝纫机生产同比增速50.05%，各主要品种产量同比均呈增长态势。

　　服装行业产能转移带来设备需求的提升：当前下游服装生产厂商的产能正在从中国沿海向内陆和东南亚地区转移，我们认为产能转移的背后是中国劳动力成本的持续攀升；此外，从产品特性来看，工业缝纫机的产品寿命较短，由于设备残值不高二手机的需求并不旺盛，因此新机的更新需求能有效释放；最后，区别于一般共识，基于缝制效率、能耗和自动化率的需求，缝纫机产品迭代推动了老产品的淘汰。

　　公司产能扩张进行中，公司虽然已经是国内第一，但市占率仍然较低存在较大提升空间根据协会数据，国内百家整机企业收入口径统计，2017H1公司在骨干企业中的市占率达15%（国内百家整机企业收入92.46亿元，同比增长16.6%），自2012年以来公司的市场份额持续提升中（2012-16年该口径下，市占率为9.4%/10.4%/10.3%/11.8%）。

　　今年外部环境的变化也加速了市场份额向龙头的集中，在原材料成本上升、环保督查的外部约束下，龙头公司因为生产成本、制造效率的优势将扩大领先优势。