金风科技：处置风电场股权三季报业绩向好 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司于2017年9月20号发布公告。公司全资公司LB项目公司与阿根廷发电商GenneiaS.A.将共同投资建设风电场项目并网所需升压站并签订共同执行协议，LB项目公司投资金额约2286万美金。

　　公司于2017年8月25日发布2017年半年报。报告期间，公司实现营业收入98.40亿元，同比下降9.90%；实现归属母公司净利润为11.33亿元，同比下降21.87%。业绩下滑的主要原因是受国内装机下滑的影响，风电机组销售下降。但公司同时预计，2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润盈利21.41-32.11亿元，较上年同期上升0-50%。主要原因是公司自有风电场装机容量较去年同期增加，发电量同比增加，以及处置风电场部分股权导致投资收益增加。

　　投资要点：

　　受益于中东部、南方地区风电建设提速，2.5MW机组市场需求旺盛。在政策积极引导下，风电新增装机市场继续向中东部和南方地区转移，新增并网装机占比超过80%，带动2.5MW机组市场需求增长。

　　报告期内，公司风电机组业务实现营业收入72.97亿元，同比下降20.58%；实现对外销售容量1874.50MW，同比下降21.01%，其中2.5MW机组销售容量明显增加，销售容量变动95.98%，占比由16年的18.33%增至45.48%，实现营业收入32.59亿元，同比增长69.08%，毛利率为23.34%，同比下降4.41%。

　　弃风限电趋势改善，叠加风电场规模扩张带来业绩增厚。根据中电联披露的2017年1-8月份电力工业运行数据，全国风电设备平均利用小时1245小时，比上年同期增加101小时。同时根据公司上半年报告，截至报告期末，公司风电场并网装机容量4491MW，权益并网容量3769MW；在建风电场项目容量796.75MW，权益容量614MW。公司经营的风电项目实现发电收入16.60亿元，同比上升45.64%。

　　风电场销售的投资收益为9331.46万元，同比上升81.10%。业务毛利率维持在高位为65.93%，较上年同期上升1.28%。公司整合优质资源，加大投资开发力度，增厚公司业绩，收益增长前景可期。

　　海外市场持续发力，国际市场开拓成果显著。17年上半年，公司国际业务实现营业收入约10.65亿元，较上年同期增加61.74%。截至报告期末，公司待开发和储备项目的合计容量达到1770.3MW，新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计231MW，公司在手的国际订单突破1GW，达到1017MW。公司在美国开发的160MWRattlesnake风电场项目获得三方投资，收购位于澳大利亚维多利亚州的536.4MWStockyardHill风电项目；收购位于阿根廷的150MWLomaBlanca1、2、3期风电项目，首次打入阿根廷市场，奠定了在阿根廷乃至南美市场开展后续业务的基础。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级：我们预计公司17-19年归母净利润分别为32.04、38.01、45.39亿元（调整前分别36.78、44.28、49.70亿元），对应的EPS分别为0.89、1.06和1.27元/股，当前股价对应17-19年的PE分别为15倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。