迪安诊断：服务与产品并举IVD产业链 买入评级

　　[摘要]

　　事件近日，公司公告2017年非公开发行股票预案，计划发行股数不超过1.1亿股，募集资金总额不超过23.74亿元，募投项目包括：收购广州迪会信64%的股权（计划投入募集资金9.98亿元，下同）、诊断业务平台服务能力提升等其他4项改造升级项目（10.75亿元）和补充流动资金（3.00亿元）。今日起（9月25日）复牌。

　　并购广东大型渠道商迪会信，加强医药第一大省IVD渠道和服务业务渗透广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一，主要代理罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球多家知名体外诊断产品，其主要经销产品覆盖广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构，业务辐射全省，具有较高市场美誉度。迪会信2016年实现营业收入9.10亿元，净利润1.61亿元，本次公司以9.98亿元收购迪会信64%股权，对应2016年9.7倍PE，估值合理；公司2016年净利润2.63亿元，目前PE（TTM）46.3倍，增发后迪会信贡献公司净利润1.03亿元（按64%股份比例计算），显著增厚公司每股盈利。广东省是我国医药第一大省，公司目前主要业务集中在华东（中报营收占43.7%，下同）和华北（21.1%）和西北地区（19.4%），华南地区上半年营收6686万元，仅占公司上半年营收总额的2.88%，本次若能成功收购广州迪会信后，将极大的加强公司华南地区尤其是广东省的业务布局，迅速切入医药第一大省广东的体外诊断市场。

　　“服务+产品”并举，服务端提升体外诊断服务能力和水平“服务+产品”一体化是公司一直探索和完善的IVD商业模式。在服务方面，目前，公司通过收购及自建的方式，在全国范围内设立了31家实验室，客户主要以二级及以下医院为主（二级及以下医院客户占80%），以“合作共建”模式开拓三级等大型医院客户，形成涵盖全部等级医院客户和覆盖全国的医疗诊断服务网络框架；目前国内独立医学实验室仍处于起步阶段，占据医学诊断服务市场的份额仅在5%左右，而欧洲（如德国）和美国这一比重可达60%和35%以上，仍具有较大提升空间。

　　本次募投项目中包括诊断业务平台服务能力提升及研发、冷链物流中心仓储设备技术改造、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造、诊断试剂产业化及补充流动资金，在夯实公司传统普检项目优势的基础上，大力发展分子诊断和质谱检测等特检项目的技术实力，以取得在中高端诊断项目上的先发优势，提升公司体外诊断服务能力和水平。