万邦达：营收有望稳增长 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件：公司9月20日公告，同意以自有资金2.01亿增资黑龙江京盛华环保科技有限公司，增资完成后，公司持股比例为67%。

　　增资黑龙江京盛华危废项目，加强危固废业绩。此次增资的2.01亿全部用于建设京盛华集收运、贮存、蒸煮、焚烧、物化、综合利用、固化剂填埋为一体的综合性处置中心。项目完全建成后可处理危废种类达42种，将成为黑龙江省年综合处理规模最大的危废处理项目，目前正在推进一期建设，年综合处理危废规模约8.39万吨，预计项目达产后净利润可达7099万元/年。同时2017年公司对吉林固废增资2.28亿元，用于后续生产建设；吉林固废目前正在推进二期建设，扩建完成后产能将达16万吨/年。本次增资京盛华可进一步实现对危废处理细分领域的业务覆盖，有利于提高公司的持续盈利能力。

　　增资控股伊科思，项目推进献业绩。公司2016年增资伊科思，持股45%成为第一大股东。报告期，惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC项目执行进度52.37%，确认收入4.15亿元，累计确认收入4.76亿元，占营业总收入比例为39.94%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

　　布局水环境治理，打造环保综合服务商。公司通过收购超越科创，全面引进水环境治理、生态修复等新兴领域的前沿技术和成熟团队，获得水环境治理资质，目前公司已在上海、常熟、杭州等地开展示范工程，效果显著。收购超越科创后，公司环保综合服务商战略得到进一步推进。公司短期有望受益于黑臭河考核临近，获得业绩增长，长期公司将受益于环保综合服务商优势，提升同业竞争力。

　　投资评级与估值：预计公司2017-2019年的净利润为4.05亿元、5.84亿元和7.10亿元，EPS为0.47元、0.67元、0.82元，市盈率分别为：

　　39倍、27倍、22倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：环保业务扩展不及预期；市场竞争加剧