迪安诊断：强化产业链优势 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　事件描述：

　　2017年9月22日晚，公司发布2017年非公开发行股票预案：

　　拟发行股票不超过1.1亿股，募集资金总额不超过23.74亿元。

　　公司股票将于9月25日（周一）复牌。

　　事件点评：

　　为完善服务网络和产业布局，抢占中高端特检市场，公司拟开展再融资，主要用于收购广州迪会信64%股权（9.98亿）、诊断业务平台服务能力提升及研发项目（5.12亿）、冷链物流中心仓储设备技术改造项目（2.00亿）、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造项目（2.32亿）、诊断试剂产业化项目（1.55亿）及补充流动资金（3.00亿）。目前，公司已完成全国30余家省级实验室的布局，合作的医疗机构超过12000家，预计2017年全年实现检验服务收入超18亿元，同比增长30%，市场排名前三，此次定增有望进一步巩固龙头地位。

　　收购广州迪会信，深度布局华南市场。广州迪会信是广东最大的进口体外诊断产品代理商之一，主要合作商包括罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等，其代理的体外诊断产品种类涉及生化免疫、微生物、质谱、电泳等近百类产品，拥有区域领先的竞争优势。业绩方面，标的公司2016年及2017年1-7月的营业收入分别为9.1亿元、5.77亿元；净利润分别为1.47亿元、9017万元，其100%股权估值为15.6亿元。2017年中报显示，迪安在华南区的收入仅6700万元（占比2.88%），仍有较大提升空间。我们认为，此次战略投资是公司深度布局华南市场的重要举措，有助提升公司盈利能力，同时符合“产品+服务”一体化战略，预计未来公司在华南地区的市场份额将逐渐提升，对广州本土的金域、达安构成威胁。

　　打通产业链，完善“诊断+”多元化生态圈。在31家省级实验室的基础上，公司还将通过新增实验室检验设备等方式提升杭州、上海、南昌和佛山子公司的服务质量及服务能力；同时发展分子诊断和质谱检测等特检项目，提升技术研发实力；此外，募投方案中还涉及诊断试剂的产业化、医疗诊断数据应用平台技术开发以及冷链物流中心仓储的建设，以实现医学检验行业从研发、生产、诊断到冷链运输和数据应用全产业链布局，打造“诊断+”多元化生态圈。总体而言，我们认为公司在经营战略上更重视打通产业链上下游，实现业务协同和规模化，有助提升整体服务能力和强化成本优势，未来随着第三方诊断市场扩容和行业优胜劣汰，公司的产业链优势将成为其核心竞争力。

　　盈利预测：不考虑增发及收购事项，我们测算公司2017-19年EPS分别为0.66/0.90/1.19元，对应41/30/23倍PE。公司是第三方诊断行业龙头之一，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司扩张不及预期；渠道整合风险；行业政策风险