百川能源：公司迈出全国布局第一步 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　事件：公司发行股份购买资产获得证监会无条件通过。

　　点评：

　　收购荆州天然气获批，迈出全国布局第一步公司本次拟以13.05元/股的价格发行6735.63万股，作价8.79亿元收购湖北荆州天然气公司。荆州天然气是湖北荆州市主城区及监利县天然气特许经营商，目前拥有用户约18万户。

　　2016年荆州天然气营业收入3.8亿，净利润7804万，2017-2019年承诺业绩不低于7850万、9200万、1.015亿元。此次收购荆州天然气是公司在京津冀区域外布局的第一块城市燃气资产，迈出了全国布局的第一步。

　　公司17年煤改气将完成30万户，带动接驳与供气双爆发16年9月，河北省将保定与廊坊划为禁煤区，政策涉及公司特许经营区域内50余万户农村散烧煤用户。目前廊坊地区煤改气住户每户政府补贴8500-8900元，由中央财政、省、市、区（县）四级政府全额承担。从16年底开始，区域内“煤改气”工程快速推进，17年目标完成的30万户居民煤改气工程预计将在今年9月与10月集中完工验收。公司17年燃气接驳收入及燃气具销售将大幅增长。新增用户也将从17年供暖季起为公司增加每年约5亿方的新增用气量。公司存量煤改气工程主要集中在17/18年放量，带动业绩高增。

　　公司高成长逻辑不变，2017全年业绩确定性高增公司目前受益于“煤改气”工程快速推进、燃气行业高速发展、以及京津冀+雄安建设的加速落地，高成长逻辑不变。未来发展将主要来源于：1）利用区位优势，深耕廊坊以及河北其他区域燃气市场。2）全国范围的外延扩张。公司已经公告成立产业基金，将继续在全国范围布局城市燃气资产。3）产业上下游拓展延伸，拓展上游气源以及下游天然气分布式能源项目。

　　预计公司17-18年归母净利润分别为9.4亿/11.4亿，对应PE为15倍、12倍，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：收购不成功；燃气产业政策风险；天然气及接驳费价格波动风险；宏观经济风险；市场开拓及业务拓展不及预期