阳光电源：国内外业绩增长助涨三季度业绩 买入评级

　　[摘要]

　　公司发布2017年前三季度业绩预告2017年前三季度，公司预计实现归属于上市公司股东净利润70000万元-75720万元，同比增长约135%-155%。非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助，预计对净利润影响约5200万元。

　　业绩变动主要受益于分布式电站系统集成业务增长较快，和国内光伏市场受政策驱动增长较快，海外市场拓展进一步扩大且增幅较大简评公司业务受益于光伏行业超预期增长根据中电联，今年1-8月，全国基建新增太阳能发电38.28GW，比上年同期多投产16.49GW，远远好于业内年初的预期。下半年光伏行业下游需求持续旺盛，带动行业全线增长。我们预计年内光伏新增装机将超45GW。光伏逆变器行业集中度高，公司作为行业龙头，将进一步受益行业发展，光伏逆变器毛利将稳中有升，增速将远超行业水平。

　　海外市场拓展为公司逆变器销量提供新增长点公司是国内最早从事逆变器产品研发生产的企业，是全球光伏逆变器出货量最大的公司，亚洲最大的光伏逆变器制造商，国内市占率超30%，龙头地位稳固。2016年，公司逆变器销量11.1GW（国内9.9GW+海外1.2GW）。我们认为，海外光伏需求超预期，印度将成为中国以外最大光伏市场。在海外市场的带动下，17年公司逆变器出货量有望达到14GW，海外逆变器有望超过3GW，海外收入比例有望进一步提升。

　　光伏电站系统集成业务增长迅速公司在光伏扶贫中起到积极的带头示范作用，分布式电站占比不断扩大。17年上半年，公司有多个光伏扶贫示范项目成功并网，主要分布在安徽、山东、湖北、江西、河北5个省份11个贫困县区，总装机容量超过470MW，单体规模最大的项目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW，单体规模最小的户用电站仅3kW，这些电站投产后预计可带来发电收益超过4.6亿元，有助地区脱贫。分布式光伏占比已从去年上半年的约10%提升至17年上半年的29.1%，预计未来将稳步提升。公司在进一步承担社会责任的同时，也将受益于分布式电站的发展。

　　预计公司17、18、19年EPS分别为0.62、0.74、0.89元，对应PE为26、22、18倍，给予“买入”评级，目标价18.6元。