百川能源：布局LNG中下游产业值得期待 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营收15.44亿元，同比增加54.16%；实现归母净利润3.78亿元，同比增加32.84%，符合申万宏源预期。

　　投资要点：

　　煤改气大限十月底将至，三季度业绩符合预期，好看四季度接驳、售气业务双双爆发带来业绩高增长。3月环保部发文要求北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成禁煤区建设，公司目前经营的8个区县中7个位于禁煤区。受益禁煤区建设，前三季度公司接驳和售气业务双双增长，营收、归母净利润同比大幅提升。当前各地煤改气积极推进，预计公司四季度将会迎来接驳、售气业务双爆发。今年1-8月天然气消费量1504亿立方米，同比增长17.8%，天然气消费量大幅超预期的主要推动因素是环保加压下的煤改气推进。随着后续京津冀煤改气压力的持续加强，看好公司运营区域工业用户用气需求带来的收入增长。

　　增发计划因故取消，控股股东发行可交债、进行股权质押补充公司流动资金。公司16年股票增发预案原计划募集18亿用于公司在香河县和三河市村村通工程，公司本次主动取消增发预案，对于公司业务开展造成了一定财务压力。公司控股股东百川资管9月份拟公开发行三期可交债，募集合计12亿资金用于补充公司流动资金，截至目前已经完成一期和二期可交债发行。与此同时，百川资管加大股权质押比例，所获得资金亦将用于补充流动资金。

　　发行股份收购荆州燃气获无条件通过，签订武清福源开发区燃气业务特许经营协议，经营区域持续扩张中。公司拟向贤达实业、景湖房地产发行6736万股收购其持有的荆州燃气100%股权，今年9月证监会无条件通过公司发行股份收购计划。今年9月公司与天津武清梅厂镇政府签订武清福源经济开发区管道天然气特许经营协议，有效期30年。收购荆州燃气，扩张武清区燃气特许经营，公司业务运营区域持续扩张中。

　　设立合资公司，布局LNG市场拓展产业链上下游。公司近日公告称拟出资3亿元与葫芦岛市钢管工业公司合作设立子公司（公司持股60%），新公司将主要从事开发、建设、经营LNG接收站并从事管道燃气、瓶装燃气和燃气汽车加气站等业务。公司积极布局LNG中下游产业，有利于实现中游建设LNG接收站、下游建设加注站和城市管网的全价值链发展模式，助力公司优化产业结构，培育新的利润增长点。

　　盈利预测与评级：考虑到京津冀煤改气加速推进，以及公司增发收购荆州天然气的进度(预计18年初并表)，我们维持预计公司17~19年归母净利润为8.22、10.72和12.15亿元，考虑增发带来的股本摊薄，对应的EPS为0.85、1.04、1.18元/股(摊薄前分别为0.85、1.11、1.26元/股)，当前股价对应的PE分别为18、15和13倍。公司充分受益于受益京津冀煤改气带来的高增长，异地扩张步伐加快打开成长空间，维持“买入”评级。