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杭锅股份：余热锅炉+海外业务双驱动 买入评级
截至17年三季度，公司实现营业收入27.05亿元，同比增长46.57%；实现归母净利润3.61亿元，同比增长135.13%；扣非后归母净利润3.15亿元，同比增长286.90%；经营活动现金流净流入为2.50亿元，同比降低38.81%，主要系业务增长购置材料及税费增加所致。
公司预计17年全年归母净利润介于4.0-4.6亿元，同比增长108.84%至140.17%。
简评业绩持续高增长，费用控制力较强公司17年前三季度营收和利润保持高增长态势，营收同比增加46.57%，归母净利润同比增加135.13%，这主要是由于公司若干大额海外项目在本年完成交货转销收入所致。公司毛利率为26.11%，较中报毛利率有所提高，这主要得益于原材料采购等方面优秀的内部控制。公司三大费用控制良好，销售、管理费用较上年同期下降明显，财务费用同比增加166.05%，主要系贷款利息增加所致。
余热锅炉龙头，行业+政策将推动余热锅炉业务持续高增长公司是我国余热锅炉龙头，产品质量过硬，节省燃料性能出众，主要用于水泥、钢铁、化纤三大行业，截至上半年，余热锅炉在手订单16.16个亿。我们预计，随着经济复苏，对余热锅炉下游行业需求的拉动，以及十三五期间政策对环保和燃气发电的大力推动，公司余热锅炉业务将维持高景气，订单将持续增长。
海外业务发展强劲，国际订单增厚公司业绩公司积极拓展海外市场，巴基斯坦剩余2台（共4台，单台价格约1.5亿人民币）世界最大容量的H级燃机余热锅炉在下半年陆续转销，海外项目毛利率较高（超30%），将对公司业绩形成有力支撑。同时，公司与国际巨头GE、SIMENS的合作将为公司进一步打开国际市场，未来海外订单将有效增厚公司业绩。
钢贸坏账计提即将完成，公司未来业绩高增长可持续公司中报计提资产减值（主要为坏账减值）3357万元，当前公司剩余钢贸坏账较少（约2000万）在年内陆续计提完成。届时将为公司未来发展扫清障碍，未来公司业绩将持续高增长。
预计公司2017-2019年的EPS分别为0.45元、0.52元、0.62元，对应PE分别为25、21、18倍，给予“买入”评级，对应目标价17.10元。
风险提示：1）下游行业复苏不持续；2）国外业务进展迟缓。(中信建投)
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