九牧王：新品牌快速拓展 买入评级

　　[摘要]

　　事件公司发布2017年三季报。2017前三季度公司实现营业收入17.84亿元，同比增加15.60%；归母净利润3.43亿元，同比增长9.78%；实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长20.13%。其中Q3单季实现营业收入6.44亿元，同比增长15.21%，归母净利润1.19亿元，同比增长3.36%。

　　简评主品牌渠道持续升级，店效提升，线上收入高速增长2017前三季度公司实现营业收入17.84亿元，同比增加15.60%；Q3单季实现营业收入6.44亿元，同比增长15.21%。收入增长主要驱动力来自主品牌九牧王（JOEONE）销售回暖，店效提升以及线上销售增长。JOEONE自去年第季度以来线下销售向好，收入增长提速，品牌各层级的升级优化围绕“渠道升级、商品变革、品牌重塑、组织激活”开展。品牌上半年净关店130家，Q3继续推进渠道优化，单季净关店63家，其中直营店29家，加盟店34家，Q3末店铺合计2480家。单店面积由2016年末的89.7平米升至2017Q3末94.2平米。公司关闭低效、亏损店铺，将渠道重心转移至店面更大、形象更佳的重点商场店，有效实现店效增长，在门店数量关闭较多的情况下，销售收入稳定双位数高增长。JOEONE前三季度销售收入同比增长12.60%至16.57亿元，Q3增速不减，单季销售额6.04亿元，同比增长13.16%。

　　另外随公司线上线下全渠道运营有效推进，前三季度公司线上收入1.59亿元，同比提升28.8%，刺激总体收入增长。

　　两大新品牌前三季度收入高增速，三季度渠道继续扩张公司两个年轻品牌FUN和J1于三季度开店速度均有所提升，前三季度收入保持高速增长，为公司业绩提供一定支撑。FUN前三季度净开店34家，Q3净开店20家，店铺合计121家。前三季度实现销售额8506.07万元，同比增长131.43%，Q3单季销售额2913.11万元，同比增长122.71%。公司通过提升其供应链快反速度，其整体补单率和补单总量较去年同比有所提高，收入增势喜人。