新希望：猪料增速显著 增持评级

　　[摘要]

　　事件公司发布2017年第三季度报告2017年前三季度，公司实现营业收入458.63亿元，同比增长3.44%，归母净利润19.40元，同比下降8.23%，扣非归母净利润18.97亿元，同比下降5.83%，基本每股收益0.46元。

　　其中，第三季度公司实现营业收入160.74亿元，同比下降2.87%，归母净利润8.08亿元，同比增长18.41%，扣非归母净利润7.45亿元，同比增长15.35%，基本每股收益0.19元。

　　简评三季度禽板块复苏，整体利润显著提升2017年上半年，受禽流感的影响，禽行业处于低迷状态，公司禽料和禽类养殖的盈利也受到了较大影响，进入到三季度，行业转好，公司盈利能力有所恢复。第三季度公司营收小幅下滑2.87%，我们预计主要是由于猪价相比去年同期较低所致，而三季度归母净利润同比增长18.41%，环比增长64.26%，一方面由于禽料和禽养殖盈利的恢复，另一方面公司饲料整体销量也有所增长。

　　从毛利率上来看，第三季度公司销售毛利率9.56%，同比增加2.14pct，环比增加2.41pct，禽板块恢复所带来的毛利率的提升显著，前三季度整体毛利率8.34%，同比小幅增加0.26pct，与去年基本持平。受益于毛利率的提升，公司单三季度净利润率6.43%，同比增加1.11pct，环比增加2.19pct，盈利情况好转。

　　生猪产能稳步扩张，猪料销量增长显著公司生猪养殖产能扩张步伐稳健，今年全年预计出栏生猪超250万头。此外，公司生猪养殖技术水平也处于行业上游水平，PSY超过26，相对成本较低，但由于公司“新六模式”外购仔猪拉高了平均成本，生猪养殖整体成本预计13元/公斤左右，养殖平均成本预计13元/公斤左右，全年生猪养殖能够保证盈利。