招商证券：助力营收与净利同比双升 买入评级

　　[摘要]

　　事件10月27日，招商证券发布2017年三季报。

　　2017年前三季度公司实现营业收入95.24亿元，同比+11.21%；归母净利润41.71亿元，同比+4.85%；EPS为0.56元/股，加权平均ROE为6.15%。截至2017年9月底，公司总资产2577.71亿元，较年初+6.05%；净资产784.39亿元，较年初+30.92%；BVPS为9.45元/股。

　　简评净利同比继续正增长，经纪与自营环比大幅改善前三季度公司归母净利润同比增长4.85%，业绩贡献主要来自于代理买卖证券业务净收入和投资净收益三季度环比大幅改善、以及利息收入维持高增长。按照利润表口径，前三季度公司代理买卖证券业务的收入占比为31.97%，同比下降10.44个百分点；投资收益和利息收入占比为25.42%和15.04%，同比分别增加5.96和8.51个百分点，收入结构向重资产业务倾斜。

　　客户结构优势助力经纪业务三季度大幅改善前三季度公司实现代理买卖证券业务收入30.45亿元，同比-16.16%，明显改善。从单季度来看，三季度佣金收入较二季度环比大幅提升29.4%。前三季度公司股基交易额市占率为3.966%，同比+0.256个百分点；佣金率4.21%，同比仅-0.50个百分点。公司财富管理业务创新性地借助MOT事件人物追踪功能提升顾问工作质量与效率，2017H1财富管理计划累计客户数为248.68万户，同比+18.55%，财富管理计划客户股基交易量达8720.64亿元，同比逆势增长24.09%。同时，公司机构客户服务继续领跑，2017H1代买证券款中机构客户占比高居A股上市公司第6，上半年PB客户累计交易规模达1391亿元，较期初+6%，托管外包产品数达1.4万只（市占率27.63%，行业第1），较期初+19.8%。