华策影视：多部全网剧预计Q4确认收入 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　三季报：公司前三季营收24.97亿元，同比增长6.04%，归母净利润3.08亿元，同比增长9.93%，扣非后净利润2.44亿元同比增长11.02%，每股收益0.18元，同比增长12.05%。

　　正文点评：

　　1、前三季头部剧收入确认有限，业绩增长平缓，公司前三季度营收主要来源于《谈判官》、《上古情歌》、《一粒红尘》等头部剧的收入确认，三季度收入确认主要是《时间都知道》、《柒个我》两部剧，前三季营收增长平稳，营收增速为6.04%，毛利率和净利率表现平稳，同比下降了0.94pcts和0.27pcts，由于更改了坏账准备计提政策，本期资产减值损失下降较大，本期资产减值损失为-7526.43万，同比下降914.78%，对公司净利润产生了积极作用。

　　2、四季度多部剧有望确认收入，看点多，根据公司中报公布的材料，公司下半年约有8部全网剧将取得发行并确认收入，其中包含多部大剧，如鹿晗和关晓彤的《甜蜜暴击》、陈乔恩和陈晓主演的《独孤皇后》、黄轩和杨颖的《创业时代》、刘烨的《老男孩》、陈坤的《凰权》、罗晋和郑爽的《为了你我愿意热爱整个世界》等8部剧，部部有看点。

　　3、股权激励已实施，管理层动力足，公司2017年8月25日实施了股权激励计划，向338名激励对象授予1,144.53万份股票期权和2,855.47万股限制性股票，授予价格分别为10.04元和5.01元。行权特别条款分别为：第一期净利润不低于6.5亿或营收不低于52亿，第二期净利润不低于7.8亿或营收不低于65亿，第三期净利润不低于10亿或营收不低于75亿。

　　盈利预测及估值公司短期看点在四季度几部全网剧进展，预计四季度有8部左右的全网剧能够确认收入，长期来看公司全网剧IP储备丰富，2017年下半年开拍的剧目就有12部，未来产品持续性较强，加上公司刚实施股权激励计划，管理层动力足，持续看好公司作为电视剧龙头的表现，预计2017、2018年的EPS分别为0.35元、0.43元，对应目前股价的PE分别为30倍、25倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：新作品不及预期、行业不景气