航发科技：公司未来业绩值得期待 增持评级

　　[摘要]

　　事件28日公司发布三季报，2017年前三季度公司实现营业收入13.18亿元，同比下降14.75%；实现归属于上市公司股东的净利润为2264.49万，同比下降42.96%。

　　简评内贸需求增强转包规模扩大，公司未来业绩值得期待28日公司发布三季报，2017年前三季度公司实现营业收入13.18亿元，同比下降14.75%；实现归属于上市公司股东的净利润为2264.49万，同比下降42.96%。公司三季度业绩出现下降主要源于子公司中国航发哈轴因市场需求减少，造成主营业务下滑。公司积极围绕航发主业开展工作，主动清理市场预期不明确、效益贡献低的项目。通过开展国际航空及燃机零部件转包业务维持公司正常经营规模，在此基础上逐步扩大内贸航空产品市场规模及增长需求。在内贸航空及燃机零部件需求逐步增强，转包及高附加值业务规模的不断扩大的背景下，公司未来业绩值得期待。

　　享千亿市场份额，借专项推进东风军机航空发动机市场空间巨大。我国军机目前数量不到3000架，仅为美国1/5，同时以我国军机在2020年前要逐步淘汰二代机，以三代机为主体向四代机转变，三代机、大型运输机等各类机型将陆续大批量交付。根据我们的测算，预计未来20年，我国新增战斗机数量约为1500架（三代机与四代机比例约为2:1），新增大型运输机及特种作战飞机约200架，教练机及其他机型新增约400架，军用直升机新增约2000架，市场空间约为1500亿美元。以军用发动机价值占比为30%计算，军用发动机市场空间约为450亿美元，折合人民币约3000亿元。公司作为国内军用航空发动机零件供应商，将直接受益于航空发动机整体需求。

　　“两机”重大专项实施及中国航发成立，航空发动机迎前所未有发展机会。“十三五”期间我国全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项，2016年航发集团成立。两件大事体现国家对航空发动机事业的高度重视，也为中国航空发动机造就前所未有发展机会。公司作为新成立的中国航空发动机重要集团成员之一，随着航空发动机与燃气轮机专项的推进，公司将获得更多发展机会，内贸航空与衍生品板块业务将直接受益。