宏发股份：继电器龙头平稳向前 买入评级

　　[摘要]

　　事件近日，公司发布2017年三季报，实现营收45.11亿元，同比增长21.62%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长21.95%，实现扣非归母净利润5.68亿元，同比增长22.26%，毛利率水平保持稳定。

　　简评毛利率保持稳定，财务费受汇率变动影响有所上升2017年前三季度综合毛利率为41.18%，同比增长0.04个pct。销售、管理、财务费用为2.20、6.07、0.46亿元，相应费率同比变动-0.31、0.51、1.28个pct，外币汇率变动是导致财务费用率上升的主要原因。

　　功率继电器业务态势良好，高压直流继电器业务值得期待公司实现功率继电器累计发货19.38亿元（新产品发货超1.6亿元），同比增长37.1%，在光伏逆变器等新能源领域快速增长。公司1-9月实现高压直流继电器出货2.6亿元，同比增长49.7%，高压直流继电器业务持续攀升，月发货量连续三个月超五千万元公司潜在客户众多，公司于第二季度与CATL达成战略合作并批量出货，同时多家知名海外企业正对公司开展工厂审核及产品认证导入工作，公司高压直流继电器业务将受益于汽车电动化的趋势，未来值得期待。

　　汽车继电器增长态势明显，工控继电器发展势头良好公司1-9月汽车继电器累计发货7.1亿元，同比增长20%，预计四季度汽车销量将回暖，公司订单环比上升趋势明显。公司工控继电器累计发货3.2亿元，同比增长25.5%，新产品出货占比超20%，在手订单同比增长86%，发展势头良好。

　　低压开关，信号继电器平稳增长，电力继电器增长缓慢公司低压开关累计发货3.1亿元同比增长10%，信号继电器累计发货1.96亿元同比增长18.9%，增长较为平稳；实现电力继电器发货12.75亿元，与同期持平，完成年度计划的72.6%，主要是由于国网电网，南网电网需求较弱的影响。

　　盈利预测预计2017~19年的EPS分别为1.42、1.84、2.20元，对应PE分别为32、24、20倍，给予“买入”评级，上调目标价49.70元。