爱施德：虚商及金融有望高增长 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　1、电商渠道冲击减弱，产品结构调整迎来新机遇：2012年后终端分销行业受到电子渠道冲击、以及后续电信运营商营改增（终端补贴降低）等因素影响，终端分销行业收入持续下滑，17年在换机潮和新机型的推动下，终端平均单价持续提升，终端分销行业毛利率及净利润逐渐提升。

　　2、作为民营分销巨头，紧抓公开市场渠道，维持销量稳定增长。

　　作为民营手机分销的巨头，爱施德持续二十年发展传统手机分销业务。近年的营收和净利润同样大部分来自于手机分销业务，其中近九成都来自于公开市场渠道。随着换机潮和新机型的驱动，以及作为三星S8、美图独家代理和华为荣耀与苹果的主要代理，促使销量稳定增长，且未来增长动力充足。

　　3、虚商和供应链金融业务规模效应扩大，利润变现可期。集团战略布局虚商和供应链金融业务，通过虚商业务切入垂直领域的物联网应用，涉及手表类、家庭养老类、车载监控等不同领域，有望今年实现盈利；随着明年大规模授信，供应链金融业务有望明年开始大规模产生利润。

　　4、业绩预测：预计17-19年公司业绩为4.12/5.15/5.91亿，对应现价PE26x/21x/18.5x，“强烈推荐”评级5、风险提示：金融政策风险、股东减持风险、虚拟运营市场不及预期