上汽集团：期待自主放量 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司公告，2017年10月销量达到657199辆，同比增长6.27%。

　　1-10月累计销售5478566辆，累计同比增长7.41%。

　　■两大合资公司销量平稳，销量结构持续改善。大众环比9月销量下滑11.36%，同比增长3.07%，环比下降主要原因在于9月销量高基数以及新朗逸和帕萨特接近生命周期末年，销量下滑；同比微增主要原因在于SUV新车型增量贡献。通用环比9月销量增长7.83%，同比增长9.46%，环比增长贡献主要在于全新君越和科沃兹等，同比增长主要是新车上市增量和凯迪拉克等销量贡献，主销车型中昂科威同比下滑较多，但环比已企稳，大众和通用高毛利车型销量占比环比分别增加1.21和1.5pct，同比分别增加12.14和5.13pct，销量结构持续改善。

　　■五菱短期承压，期待自主重磅新品放量。上通五菱销量环比增长0.89%，同比下滑2.27%，主要原因在于老车型宝骏560和730销量下滑。新品510再次展现了宝骏强大的爆款塑造能力，看好即将陆续上市的530和710销量。上汽乘用车开启新品周期，重磅车型荣威RX3和名爵MG6将于近期上市，两款新品有望凭借强劲产品力销量大幅放量，带动上汽自主销量持续高增长。

　　■新品增量叠加产品结构改善，全年8%盈利增长可期。大众今年投放的三款重磅SUV销量走势平稳，途观/L销量重登巅峰，途昂如期跨越九千大关，期待年底进一步突破。通用新老GL8月销稳定在1.3万辆，GL6首月销量3507辆，显示了厂商对于GL6热销的信心。上汽自主10月销量增速大幅放缓，主要原因是去年同期荣威RX5销量基数高，预计荣威RX3和MG6上市有望带动全年自主销量增速破8%。

　　■投资建议：预计公司17-19年的EPS分别为2.98、3.28和3.52元，给予公司2018年合理估值12倍，目标价为39.36元，维持“买入-A”的投资评级。

　　■风险提示：新车型投放进度或销量不及预期；价格战超预期。