三七互娱三季报点评：游戏业务持续增长

　　点评游戏“研运一体”效应明显,助力营收稳定增长。报告期内,公司实现营业收入44.64亿元,同比增长21.73%。业绩增长主要系游戏研发业务、手机游戏发行业务方面保持良好增长态势。报告期内,奇迹MU正版授权,公司自主研发产品《大天使之剑H5》已于9月29日全渠道上线运营。截至本报告期,《大天使之剑H5》已取得累计流水超过1.6亿元的成绩,预计将对公司未来业绩产生积极作用。此外,公司在拓展页游的基础上进一步巩固移动游戏领域的优势,国内移动游戏市场上,《永恒纪元》继续保持强势地位之外,《阿瓦隆之王》安卓渠道上线1个月,日活30万、流水超3600万。

　　加大海外手游市场发行投入,扩展海外手游市场。公司在海外游戏运营业务累积了丰富的经验,形成了较强的本地化能力。在港澳台市场,繁体版手游代表作《创世破晓》,长期稳居畅销榜TOP10,成为台湾最具知名度手机游戏之一;经典武侠IP手机游戏《墨香》表现亮眼;在东南亚市场,代表作《永恒纪元》(简中版)、《WarofRings》(《永恒纪元》英文版)双双打入Googleplay及AppStore两大商店畅销榜TOP3,旗下发行的《六龙御天》、《青丘狐传说》等手机游戏稳居畅销榜前列;在日韩市场,韩国版《戒:AOR》打入韩国AppStore畅销榜TOP3;北美英文版《BladesandRings》打入美国AppStore畅销榜TOP50。随着公司加大海外手机游戏发行投入,持续引入精品游戏,公司在海外手机游戏的市场份额有望进一步扩大。

　　持续挖掘优质IP,拓展变现渠道。目前,公司储备了大量精品IP。游戏IP,公司拥有《奇迹MU》、《传奇》、《天堂2》、《武易》、《斗战神》、《希望》、《拳皇》、《侍魂》、《热血高校》等。影视IP,公司拥有《楚乔传》、《择天记》、《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《太极》、《琅琊榜》等。文学IP,公司拥有《寻秦记》、《傲世九重天》、《天启之门》、《狂仙》、《雪鹰领主》等。除直接购买优质IP外,公司与芒果传媒等合作伙伴达成良好合作,后续将围绕IP展开更多合作,深度挖掘IP在影视、游戏、动漫、直播、音乐、VR等领域的变现渠道2017年前三季度,得益于公司游戏业务“研运一体”化发展,公司手游业务收入实现稳定增长,并且随着手游海外市场拓展以及泛娱乐生态建设的稳步推进,公司业绩有望保持快速增长。我们预计公司2017年、2018年、2019年营业收入分别为73.58亿元,90.57亿元,108.23亿元,归属于母公司净利润分别为16.22亿元,20.86亿元,25.01亿元,每股收益分别为0.76元,0.97元,1.16元,对应PE分别为29.85X,23.21X,19.36X。