正泰电器：低压电器和光伏双轮驱动

　　三季度单季业绩增长良好,期间费用保持稳定。

　　受益于低压电器业务及光伏行业超预期,公司三季度单季实现收入60.31亿元,同比增长29.24%;归母净利润7.11亿元,同比增长25.71%,公司2017Q3销售、管理、财务费用率分别为5.92、7.5、2.03%,期间费用保持稳定。

　　光伏运营业务增长迅速,户用光伏值得期待。

　　1-9月累计实现光伏发电收入约12.82亿元,光伏运营业务增长势头良好。截至今年三季度,公司现有光伏电站装机容量为1.93GW,其中集中式电站为1.44GW(其中甘肃地区为605MW),分布式电站约为0.50GW(其中浙江省为431.73MW)。可以预计,随着弃光率的持续降低,公司存量集中式电站的收益将持续改善。今年户用光伏市场开始进入快速增长阶段,公司在户用销售渠道方面相对于其他光伏企业具备一定优势,公司在浙江市占率超过30%,在山东、河北等其他区域也开始战略布局,2018年公司的户用光伏装机量有望超过10万户,将显著增厚公司业绩。

　　低压电器毛利率企稳,全年有望平稳增长。

　　根据半年报,公司上半年低压电器业务实现营收63.54亿元,同比增长15%,毛利率32.21%,相比去年同期下降1.7个百分点。

　　主要是由于上半年原材料价格上涨所致,预计未来伴随原材料价格下行,公司低压电器产品毛利率有望回暖。根据《配电网建设改造行动计划2015—2020年》中提到配电网建设改造投资“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,配电电器市场空间巨大,公司的配电电器业务有望维持高速增长态势。

　　盈利预测。

　　预计2017-2019EPS分别为1.21,1.46,1.82元,对应PE分别为21、17、14倍,目标价29.20元,首次给予“买入”评级。