透景生命：未来市场空间广阔 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司前三季度营业收入1.94亿元，同比增长25.42%；归母净利润7737万元，同比增长24.64%；扣非后归母净利润增长7200万元，同比增长18.86%。

　　投资要点：

　　Q3利润增速环比提升，设备折旧摊销加大销售费用。Q3营业收入7521万元，同比增长23.34%；归母净利润3023万元，同比增长32.15%（Q2增速26.07%）；扣非后归母净利润2948万元，同比增长29.64%。公司收入受下游市场季节性变化影响，一般Q3Q4好于Q1Q2，预计Q4增速或可提升。投放仪器逐渐增多，受其折旧摊销的影响，相比去年同期增加2.8pp。管理费用率为13.50%，相比去年同期下降0.45pp，财务费用率-1.79%，同比下降1.95%。

　　布局IVD两大领域，覆盖肿瘤全病程临床检测。公司收入以免疫诊断试剂以及分子诊断试剂为主，两者共计约占总体收入的95%（2017H1)，按照过去免疫和分子诊断试剂比例估算，前三季度，免疫诊断试剂收入约1.2亿，分子诊断试剂约0.6亿，仪器及服务约1000万。

　　技术领先的研发型企业，未来市场空间广阔。公司拥有高通量流式荧光、化学发光和荧光PCR三大技术平台，免疫和分子诊断两类试剂。依托三大平台，公司开发了20种肿瘤标志物的检测产品，覆盖国内前十大恶性肿瘤的检测指标，是国内乃至国际肿瘤标志物检测产品最齐全的公司之一。公司的主要产品多联检试剂大部分销往第三方实验室、体检中心以及三甲医院，截止2016年底，覆盖了318家三级医院，占国内三级医院的14%，市场空间广阔，竞争对手较少。随着老龄化的加速、肿瘤筛查逐渐普及，预计公司业务会迎来较快发展。

　　维持买入评级。公司是国内为数不多凭借自身研发产品进入三级医院的体外诊断企业，有望凭借技术优势，不断丰富产品种类、拓宽终端客户覆盖数量，预计2017-2019年归母净利润保持30%的高速复合增长。预计公司2017-2019年EPS分别为2.08、2.69和3.54元，对应PE49、38和29，公司产品市场空间广阔且竞争对手较少，未来市值有较大提升空间。维持买入评级。