厚普股份：业绩拐点将至 推荐评级

　　[摘要]

　　事件：厚普股份与中国天然气、中核五公司签订《合作设立产业投资基金意向书》，产业投资基金投向为液化天然气相关业务/项目，总资本投入将为人民币50.1亿。

　　点评：

　　（1）项目运营方参与基金，并负责回购项目，项目风险大大降低。公司公告披露，产业投资基金存续期满后,产业投资基金所投资项目由甲方（中国天然气）全额回购。产业基金投资项目由中国天然气公司负责回购，项目风险大大降低。

　　（2）多方合作成立产业基金，各方以小博大，解决项目资金问题+增强业务协同效应。①多方合作，解决资金问题。产业基金设定的投资额为50亿，并且不排除继续引入其他人，多方参与聚少成多，解决项目资金问题；②增强业务协同效应。中国天然气从事天然气运营业务，厚普股份主营天然气产业设备与项目设计，中核五公司为项目建设公司，各方业务互补，并且能够投资项目产生协同效应。

　　（3）厚普股份新主业EPC业务正在积极落地，公司业绩拐点将至。①厚普具备开展业务的核心竞争力。宏达公司较为完备的设计资质与公司在天然气行业长期积累的设备制造与集成能力。②项目充足，市场前景广阔。川渝地区天然气储备充足，天然气相关项目充足市场空间巨大，公司前景广阔。③永川项目的即将落地，公司的业绩拐点将至。公司在2017年三季报中表示永川项目正在积极推进中，双方约定在2017年11月底前签订投资协议，预计随着项目即将落地，公司业绩拐点将至。

　　（4）投资建议：预计公司2017-2019年营业收入为1313.7、2134.8、2729.2百万，归母净利润为141、248.8、310.11百万，对应EPS为0.38、0.67、0.84元，对应PE为38、22、17.5。推荐评级。

　　（5）风险提示：EPC项目落地不及预期。