美年健康:业绩趋势向上,员工持股彰显公司中长期发展信心

　　公司未来6个月拟进行员工持股,计划筹资总额为8.8亿元。

　　公司发布2017年员工持股计划草案,员工持股计划的份数上限为8.8亿元,本员工持股计划拟委托信托公司管理,认购由信托公司拟设立的集合资金信托的劣后级计划份额。集合资金信托可直接在二级市场购买,股东大会审议通过后6个月内完成购买。参加本次员工持股计划的公司员工不超过3200人,其中董监高14人,董事长俞熔占持股计划比例为1%。整体上本次员工持股计划的比例分配均衡,董监高(14人)的分配额占持股计划的19.77%,其他公司员工(不超过3,186人)占持股计划的80.23%。公司2016年员工持股计划已购买公司股票7,000万股,本次继续进行的员工持股计划参与人员数量多,彰显公司对中长期发展的信心。

　　客单价不断提升,门店数量增加驱动体检人次的增长,业绩趋势向上。

　　公司前三季度营收29.89亿元,同比增长58.78%,实现归母净利润2.16亿元,同比增长126.54%,扣非后归母净利润为1.78亿元,同比增长110.00%,主要原因是体检行业进入旺季,公司作为体检行业的龙头之一,将充分受益。高端体检项目如胶囊胃镜、慢病管理业务等推陈出新,客单价不断提升,前三季度公司毛利率为46.22%,较去年同期提升2.26个pp。门店数提升是体检人次数提升的强大驱动力,预计今年底慈铭+美年达到400家分院(包括运营和在建的),明年底达到500家。2017年预计美年+慈铭体系合计达到2,000万人次,体内约1,675万(慈铭375万人次)、体外约325万人次。

　　生态链价值不断强化,多领域核心赛道持续布局。

　　在产业生态建设方面,公司加快“四个中心建设”:糖尿病代谢中心、呼吸慢病中心、女性健康中心、云检第三方影像/检验平台。依托现有流量数据、场地空间、大型设备、医疗牌照等,公司倾力打造全科医疗中心、慢病防治中心、远程医疗中心,成为未来医生多点执业及部分实现分级诊疗的最佳载体。美年健康体检平台在专科、全科医疗、慢病管理、先进诊断、大数据、远程医疗、健康保险等核心赛道重点布局,为更多优质企业提供生态平台供给,实现业态间的协同发展。

　　估值与评级。

　　预计慈铭注入后2017-2019年备考归母净利为6.43、9.64、14.46亿元,EPS分别为0.25、0.37、0.56元,对应PE分别为91、61、41倍,看好公司业绩成长量价齐升的逻辑及健康综合管理平台的价值,从中长期评估公司价值及年底估值切换角度,根据2018年EPS,未来十二个月给予70倍PE,目标价25.9元,维持“增持”评级。