盛通股份：董事长增持彰显发展信心 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司参股的韩国乐博拟于韩国上市公司吸收合并实现上市，短期获得投资收益，长期也将共谋发展。公司旗下的乐博教育为韩国乐博的中国区独家代理和合作伙伴。上市公司在收购中国乐博教育后，由香港盛通增资参股韩国乐博获其18%股权（约合1070万元）。韩国乐博将于2017年12月4日与HANAMUST完成吸收合并，香港盛通将持有HANAMUST的13.80%股权。截止17年11月24日，HANAMUST收盘价为2510韩元/股。按上述收盘价作为参考，香港盛通持有HANAMUST股份市值折合人民币约3737.46万元，增值率约249%。我们认为从投资角度盛通股份将获得2000余万的投资收益，从长期业务角度公司将继续持有HANAMUST13.80%的股权，继续在青少年机器人编程产业上深度合作。

　　近期董事长公布增持计划。鉴于近期市场表现，持股5%以上股东暨董事长贾春琳先生承诺在未来6个月内增持不超过2%的公司股份，并且在增持完成后的6个月不减持。公司目前为A股的素质教育赛道龙头，减持内生+外延的方式继续发展。印刷业务和乐博教育均稳步发展，先后实施了股权激励、员工持股，本次董事长再次增持彰显公司极大的信心。

　　公司投资标的编程猫迅速发展，再获大额投资。编程猫是针对6-16岁青少年的图形化编程平台，平台由独立开发的专有可视化编程工具、基于游戏的编程课程、动态的在线社区这三部分生态系统组成。2017年5月16日，盛通旗下知行教育拟使用自有资金以现金方式出资1421万元向编程猫增资，持有编程猫5%的股权。近期编程猫再次获得B轮1.2亿元融资，由高瓴资本领投，清流资本、清晗基金跟投，天使轮投资者猎豹移动继续跟投。

　　公司投资成功，且编程猫的线上业务在将来可为乐博线下业务做出补充。

　　上调2017年盈利预测，维持买入评级。公司成功收购乐博教育后，奠定A股STEAM教育第一股的地位，后相继投资了编程猫、小橙堡等一系列项目，逐步完善布局。本次韩国乐博背并购，将确认投资收益。因此我们增加2700万的投资收益，将17年的EPS从0.25元调整到0.33元；18、19年盈利预测维持不变。调整后，我们预计公司17-19年EPS分别为0.33元/0.30元/0.37元，对应PE分别为38、42、34倍