阳谷华泰：新增产能将助力长期增长 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　环保监管趋严，防焦剂CTP供应紧张，公司开工率较高公司2016年报显示，阳谷华泰是全球最大的CTP供应商，现具备CTP产能2万吨，全球市占率超60%；其余CTP厂家多数地处山东、河南地区，属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域。随着下半年环保督查的进一步加强，环保不达标的CTP生产企业开工将受影响，根据公告显示，目前公司月产1500吨，产销率处较高水平。

　　促进剂供给或进一步收紧，公司受益明显根据卓创资讯数据显示，目前促进剂品种主要集中在山东、天津、河南等地区，主要产能所在京津冀地域，冬季采暖季来临后促进剂供给或将进一步收紧。据隆众化工统计，2017年1月至11月，促进剂NS价格从27500元/吨上涨至40500元/吨，涨幅达47%，其中10~11月份市场均价较3季度环比增长20%，同时价差环比扩大22%，促进剂盈利能力改善明显。

　　配股顺利过会，新增产能释放后，行业地位有望进一步巩固2017年11月3日，公司拟募集资金不超过7.34亿元顺利过会，所募集资金将用于年产2万吨高性能橡胶助剂不溶性硫磺（分两期建设），年产1.5万吨高性能橡胶助剂促进剂M和年产1万吨高性能橡胶助剂促进剂NS。项目投产后，公司行业地位将得到进一步巩固。

　　三季度公司开工处于较低水平，公司前三季度实现净利润1.28亿元。

　　假设公司4季度产品均价维持10-11月份市场均价和开工率，预计2017-2019年净利润分别为2.07、2.70和3.28亿元。综合考虑公司行业地位，及未来成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　1、环保督查低于预期，宏观经济大幅低于预期；2、轮胎行业需求量大幅波动，导致橡胶助剂需求大幅波动；3、2017年12月份公司产品价格和开工率大幅波动。