五粮液：看好明年量价齐升 买入评级

　　[摘要]

　　事件：据近期媒体报道，五粮液再次提价，新品五粮液零售价格调整至1099元，供货价格939元，五粮液1618零售价调整至1199元，供货价格969元，交杯牌五粮液零售价调整至1399元。

　　年内三次提价重回千元，五粮液彰显信心。今年五粮液主要任务是对核心产品普五的控量挺价，在减量20%的基础上，通过发货节奏控制实现数次提价，终端指导价格从2017年2月初的829元/瓶调整至目前的1099元/瓶，累积上涨270元/瓶。茅台终端价突破1500元，与五粮液价差不断扩大。五粮液多番提价旨在追赶茅台，同时拉开与国窖等竞争对手差距，巩固一线高端白酒地位。

　　此次提价后，五粮液将重回千元价格带，彰显公司信心。目前普五一批价稳定在800-820元左右，终端零售价稳步提升，渠道已实现顺价，经销商利润恢复至合理水平。五粮液批价的提升将有效激发经销商积极性和渠道动力，进一步增强品牌实力。

　　明年普五有望放量，看好业绩量价齐升。公司今年已全面理顺产品价格体系，同时在营销端发力，扩大招商，增加专卖店，推动渠道下沉和精细化运营。公司在新帅铁腕治理下已基本解决困扰已久的渠道和价格问题，明年将开启新的征程。据秋糖会公开交流反馈，公司明年有望增加普五投放量，从而打消市场对公司无法放量的担忧。明年高端白酒依旧景气，我们看好公司业绩量价齐升。

　　白酒基本面无忧，情绪面造成短期回调，坚定长期持有。近日在茅台股价回落和资金获利了结影响下，白酒板块出现了较大幅度的回调。我们认为此轮回调更多是情绪面上的宣泄，与基本面无关。目前从渠道库存、终端价格表现看，白酒行业依旧处于一个良性运行状态。我们继续看好白酒板块的投资机会，短期的回调给了重新上车时机。高端白酒增长确定性强，五粮液业绩改善预期高，看好明年业绩估值双提升，坚定长期持有。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.44元、3.14元、3.82元，未来三年将保持28.8%的复合增长率，对应17-19年PE分别为27倍、21倍和17倍，给予公司2018年25倍估值，对应目标价78.5元，给予“买入”评级。

　　风险提示：高端白酒景气度下行；明年量价表现或不及预期。