岭南园林：订单进入密集释放期 强烈推荐评级

　　四季度订单密集释放，未来业绩有保障：

　　公司四季度订单进入密集释放期，仅11月就新签订单9单，总金额39.45亿元；10月以来签约订单金额为67.61亿元，占全年订单的65.81%。其中不乏鲁甸县太阳湖片区市政配套基础设施建设及绿道工程PPP项目（14.09亿元）、贵阳市息烽县城市生态环境综合整治提升工程(一期)设计施工总承包工程（8.25亿元）和峨边彝族自治县交通基础设施综合建设工程(第二期)勘察设计施工总承包项目（13.73亿元）等大额项目。公司17年以来新签订单102.73亿元，约为16年全年订单总额的4.73倍；其中PPP项目38.25亿元，占比37.24%。17年在手订单相对17年预计营收48.89亿元来说，订单收入保障比为2.1倍。此外，公司今年已经签署12项框架协议，总金额达359.06亿元，有力保障未来订单持续落地。

　　“大生态+泛游乐”战略，助力转型升级：

　　党的十九大报告提出建设生态文明是中华民族发展的千年大计，要继续加强生态文明建设，不断推进绿色发展，着力解决突出环境问题，加大生态系统保护力度。随着行业逐渐回暖，园林板块企业也正积极拓宽产业链，打通产业上下游。在国家的有力号召和行业的强烈需求下，公司提出了“大生态+泛游乐”的战略，形成生态景观、水务水生态、规划设计、旅游、文化、金融六大业务板块，未来这些板块将成为公司新的利润增长点。

　　积极并购，完善文旅产业布局：

　　公司积极拓展新产业，其中文化旅游板发展尤为迅猛。公司于15年以5.5亿元收购了恒润科技，正式拓展文化创意与旅游产业。16年进一步深化文旅产业布局，作价3.75亿元并购德玛吉。今年11月完成对微传播23.30%的股权收购，夯实文旅产业链布局，打造文化旅游闭环产业链，实现业绩快速增长。近日，恒润科技新签署了四项旅游开发合同，合同总价款达4.75亿元，彰显了文旅板块的拿单实力。

　　引进战略合作方，拟发行超短期融资券：

　　12月1日，公司与“达渡资产”签署战略合作协议，双方拟设立产业基金和并购基金，整合各项资源及平台优势，为公司PPP和EPC项目融资，在互补基础上推动“大生态+泛文旅”业务升级；另一方面“达渡资产”还可以有效协调各银行资金、保险资金、政策性资金为公司经营业务发展提供资金支持，这将对公司战略目标的实现产生积极影响。此外，公司拟发行规模不超过20亿元、期限不超过270天的超短期融资券，预期能在很大程度上优化财务结构，拓宽融资渠道、降低融资成本。

　　财务预测与估值：预计公司2017~2019年实现归母净利4.87/8.81/13.16亿元，同比增长86.8%/80.8%/49.4%，对应EPS为1.18/2.13/3.18元。当前股价对应2017~2019年的PE为21.7/12.0/8.0倍，调高至“强烈推荐”评级。

　　风险提示：PPP项目推进不达预期，外延拓展不及预期等。