东江环保：强强联合开拓水泥窑协同处置 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　东江环保拟于2017年12月6日与海螺创业签署《战略合作协议》，协议双方基于在固废处理领域实现强强联合、优势互补及提升经营效益之意愿，就水泥窑协同处置固废事宜达成了战略合作意向。合作方式及内容为①约定在双方均已完成固废处置产业布局的区域，积极探索业务互补，按双方处理工艺对不同固废处置的有效性和经济性，全方位开展互换及梯级处理合作。②先以广东省为试点，实施股权合作共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点，未来在全国范围内共同推进水泥窑协同处置固废项目发展。③建立全面战略合作伙伴关系。④在全国范围内均有投运处置固废产能的区域实现优势互补，并深入研究水泥窑协同处置固废处置技术、改进处置工艺，不断创新协同处置业务模式。

　　评论：

　　危废供需缺口大，水泥窑协同处置爆发在即危废每年的实际产生量可能超亿吨，日益增长的市场需求与产能错配、无害化产能严重不足的矛盾凸显。鉴于传统危废处置工艺新建产能选址难、阻力大、周期长，成熟的工业窑炉协同处置成为化解产能不足局面的战略之一。水泥窑作为最适合协同处置危废的工业炉窑，已经在海外有30年左右的成熟应用经验。受益于水泥生产工艺环境适宜、改造耗时耗资较少、地域匹配性强等优势，预计该工艺将在国内迎来迅猛发展。

　　强强联手，开拓水泥窑协同处置东江的危废处理资质最全、规模最大，覆盖面最广，处于行业领先地位。2016年公司危废产能为150万吨/年，行业内遥遥领先。海螺创业是水泥窑协同处置工业固废危废技术的新兴力量，目前在建水泥窑协同处置固废能力为167万吨/年，建成并形成协同处置固废能力37.5万吨/年。通过本次战略合作，东江环保将与海螺创业共同建立水泥窑协同处置固废战略合作平台，通过实施股权合作，先以广东省为试点，然后在全国范围内共同推进水泥窑协同处置固废项目发展。

　　深耕危废主业，引领行业发展东江环保与海螺创业以广东省为试点，实施股权合作，共同推进广东省水泥窑协同处置固废布点。

　　水泥窑协同处置作为解决危废产能不足的办法之一，在14年行业标准完善后正式登上历史舞台，并有望与传统工艺分庭抗礼。东江紧紧围绕危废核心主业，积极开展与海螺创业的产能合作，发挥协同效应，提高公司废物处理规模及效率，此次进军水泥窑协同处置是对公司危废处理业务模式的创新和补充，有利于继续保持行业领先地位，引领行业发展。

　　盈利预测我们预计公司17-19年的归母净利润的分别为4.71/6.09/8.07亿元，对应PE为30/24/18倍，维持“买入”评级。