伊利股份：高度重视战略意义 买入评级

　　■事件：公司发布植选豆乳新品。据公司官方公众号报道，伊利于12月16日召开发布会隆重发布经过2年精心打造的植选豆乳新品，并聘请知名女星倪妮为新品代言，天使之路超模为新品站台。

　　■豆奶行业空间广阔，传统企业作为有限集中度低：据中国副食流通协会统计，2015年中国植物蛋白饮料市场规模就已超过1000亿，并预计2015-2019年行业复合增速在19%左右，其中大豆饮品占比超过30%。

　　但目前国内的大豆饮品仍以作坊式生产和自制豆浆为主，工业化程度相对偏低，无法真正满足需求，实际市场空间远高于此。目前豆奶行业规模较大的企业主要有维他奶、维维（豆奶粉）等，维他奶2015年收入仅17亿元，而传统老牌企业维维股份2016年豆奶业务收入也仅20亿元左右，市占率均不到10%，行业集中度提升仍大有空间。

　　■品类扩张战略落地，优质产品叠加品牌及渠道优势，后续表现值得乐观：在现有乳品业务优势地位不断强化的背景下，品类扩张可进一步放大伊利品牌及渠道的协同效应，并成为公司长期实现稳健增长的重要保障。公司此次经过长期市场调研与产品优化，精选大豆黄金产区原料，力求开发出最贴合消费者口味的即饮豆乳产品，并采用全球领先的加工工艺提升口感。以优质产品为根基，以伊利擅长的品牌营销、渠道推广和消费者教育为辅助，植选豆乳后续表现值得乐观，有望对收入产生积极贡献；同时公司品类扩张首次落地，战略意义值得重视，后续若能持续推进这一战略有望带动公司估值中枢不断上移。

　　■投资建议：我们预计公司2017-18年每股收益分别为1.07元和1.35元，考虑到下游需求改善、公司份额提升有望加快、从而有望带动利润增速大幅上台阶后带来的戴维斯双击，维持买入-A的投资评级和6个月目标价40.00元，相当于2018年30倍的动态市盈率。

　　■风险提示：下游需求波动；竞争改善程度不达预期。