永辉超市：联手互联网巨头打开全渠道发展空间 买入评级

　　事件描述

　　公司实际控制人与腾讯签署股份转让协议，拟以8.81元/股的价格合计转让5%的公司股份予腾讯，转让价款合计约42.16亿元；腾讯拟增资永辉云创，拟取得云创增资完成后15%的股权；实际控制人计划未来12个月内继续减持0到1.7亿股公司股份。公司股票将于2017年12月18日复牌。

　　事件评论

　　引入互联网巨头，股权结构均衡利好长期发展。本次股权转让完成后，公司实际控制人张轩松、张轩宁先生对公司持股比例从29.21%降至24.21%，腾讯+京东对公司持股比例升至15%，牛奶国际持股比例为19.99%，至此，公司战略入股方包含来自国际实体零售巨头牛奶国际、国内B2C电商龙头京东和国内互联网巨头腾讯等多方，且整体股权结构趋于均衡，利于股权利益绑定、各方资源整合共谋公司长期发展。

　　腾讯有望为公司带来流量和数据的双重支持。截至2017Q3，腾讯旗下微信及Wechat合并月活跃用户达9.8亿，据易观统计微信月活跃用户数在手机APP中大幅领先，腾讯系流量入口价值巨大，有望为公司零售系统带来线上增量流量；截至2017H1，腾讯系财付通在第三方移动支付中市场份额约40%，我们认为，无论是社交还是支付平台形成的消费者数据沉淀，都有望对公司精细化商品选品和运营提供良好支撑。

　　投资建议：依托线下生鲜供应链优势，联手互联网巨头打开全渠道发展空间。我们认为，商超品类具备高频刚需极易形成购买粘性的特点，而生鲜的不易标准化、供应链管理难度、配送效率，构成线上经营的难点。

　　而实体在商超品类管理、供应链资源等方面深耕多年、具备先天门店体验式购买优势，行业龙头永辉在消费品质化趋势下以云创平台孵化新兴业态，以超级物种为例，全渠道运营、中高端海鲜餐饮+超市一体化的模式逐渐培育加速复制，进一步印证实体在商超品类经营上或更具效率与体验优势。同时，互联网巨头在面临流量增长降速、亟需拓展消费者服务场景的背景下，投资永辉超市并拟增资永辉云创，印证其对商超尤其是生鲜品种实体经营相对优势的认可。我们判断未来公司的网点与供应链价值有望在与互联网企业合作共赢中得到重估与快速提升，考虑激励摊销费用预计公司2017-2019年EPS为0.19/0.22/0.32元/股，对应停牌前股价PE为51/44/31倍，维持“买入”评级。