光华科技：未来着力打造正极材料第二主业 增持评级

　　投资要点：

　　公司公告：公司第一期员工持股计划已完成股票购买，共计买入公司股票10,553,363股，成交金额人民币约1.73亿元，成交均价约16.39元/股，买入股票数量占公司总股本的2.82%。

　　员工持股计划有利于充分调动员工积极性，增强公司竞争力。公司本次员工持股计划参与对象为全体在岗员工，不超过500人，总额不超过7000万，其中高管认购19.14%。员工持股计划全额认购集合信托计划的一般级份额，该集合信托计划按照2:1的比例设立优先级份额、一般级份额，两类份额的资产合并运作，购买公司股票。员工持股计划有助于实现股东、公司与员工利益一致，能够充分调动公司员工的积极性，提高职工凝聚力和公司竞争力，促进公司健康发展。

　　锂电材料项目持续推进中，打造正极材料第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势，切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化，年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁，用以生产磷酸铁锂，可有效降低成本。明年预计将形成2万吨磷酸铁及1.5万吨磷酸铁锂产能。目前项目持续推进中，10月26日公告与珠海经济技术开发区管理委员会签订合作框架协议，项目首期占地面积约6.7万平方米，预留二期项目用地10万平方米以及规划第三期用地16.7万平方米，项目首期投资预计约7.2亿元，主要用于锂电池材料建设。同时12月15日公告拟以1亿人民币设立珠海中力新能源材料有限公司，未来将切实提升公司锂电池材料项目建设及运营能力。公司着力打造正极材料第二主业，未来将成为新的利润增长点。

　　下游PCB客户新增产线释放，有望带动PCB化学品需求大幅增长。公司是PCB化学品龙头企业，纯化学品产能由2万吨/年通过技改及IPO募投项目扩张至目前3.6万吨/年。下半年下游客户新增产线需求释放，有望带动全年业绩快速增长。公司PCB化学品仍然供不应求，定增项目继续扩产1.4万吨/年产能，同时公司将增加高附加值复配试剂的销售比例，综合毛利率有望提升。

　　盈利预测和投资评级。公司未来电子化学品及新能源正极材料双主业发展，驱动业绩高速增长，维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2017-19年归母净利润1.31、1.91、2.73亿，EPS0.35、0.51、0.73元，对应PE为46X、32X、22X。

　　风险提示：PCB化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期